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2021年07月16日发布

投资要点

社会零售继续修复，线上消费维持较快增长。21 年 6 月社零总额 3.76万亿元，同比增长 12.1%，较 2019 年 6 月增长 10.0%，两年平均增速为4.9%。2021H1 社零总额累计为 21.2 万亿元，同比增长 23.0%，两年平均增速为 4.4%。分渠道看，21 年 6 月实物商品网上零售额为 10886 亿元，同比+11.7%，占社零总额的 29.0%（20 年 6 月为 29.1%）； 21H1 实物商品网上零售额累计为 50263 亿元，同比+18.7%，占社零总额的 23.7%（20H1 为 25.2%）。6 月电商大促促进线上销售占比提升。整体来看，疫情后线上渠道维持较快增长，消费向线上迁移趋势未改。分品类看，21H1 增速前三的品类有：金银珠宝类（同比增长 59.9%，两年平均增速10.5%）；服装鞋帽针纺织品类（同比增长 33.7%，两年平均增速 3.7%）；建筑及装潢材料类（同比增长 32.9%，两年平均增速 8.8%）。

竣工靓丽家具类持续修复，日用品延续稳健增长。 日用品类： 21 年 6 月同比增长 14.0%，两年平均增速 15.4%；21H1 同比增长 22.9%，两年平均增长 13.7%。日用品消费延续稳健增长，兼具韧性与成长性，其中建议重点关注消费升级趋势下生活用纸量价提升及头部品牌份额提升，首推【中顺洁柔】，同时建议关注【维达国际】。 家具类：21 年 6 月同比增长 13.4%，两年平均增速 5.7%；21H1 同比增长+30%，两年平均增速5.7%。家具消费维持稳定回升态势。地产方面， 21 年 6 月房屋竣工面积同比+66%；商品房销售面积同比+7.5%；21H1 房屋竣工面积同比+25.7%，商品房销售面积同比+27.7%。地产竣工维持亮眼表现，家具行业景气度随着竣工回暖及滞后需求的释放而持续向好，而头部企业凭借较强市场反应能力抓住去年疫情后中小企业出清的机遇，加速集中度提升。 我们继续看好头部企业在需求回暖及格局优化的双重驱动下实现业绩释放，推荐软体【顾家家居】、【喜临门】，关注【敏华控股】；定制方面建议关注【欧派家居】、 【索菲亚】、【志邦家居】。文化办公用品：21年 6 月同比增长 25.9%，两年平均增速 16.7%；21H1 同比增长 22.9%，两年平均增速 11.7%。以两年平均增速看，今年以来文化办公用品增速中枢较 2019 年有明显提升，推荐【晨光文具】。 金银珠宝类： 21 年 6 月同比增长 26%，两年平均增速 8.4%；21H1 同比增长 59.9%，两年平均增速 10.5%，景气度维持较高水平。

投资建议：日用品推荐 【中顺洁柔】 ：看好管理层优化后长期份额提升；【晨光文具】：基本面稳健，龙头优势持续巩固。家具板块竣工回暖及格局优化下龙头份额加速提升，软体类推荐【顾家家居】、 【喜临门】 ，关注【敏华控股】、【梦百合】 ；定制类建议关注【欧派家居】 、 【索菲亚】、【志邦家居】、【金牌厨柜】。

风险提示： 原材料价格大幅波动，地产调控超预期，行业景气度下降等。