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2021年07月19日发布

本周专题

7 月 16 日，全国碳排放权交易在上海环境能源交易所正式启动。当天，碳排放配额（CEA）挂牌协议交易成交量 410 万吨，成交额 2.10 亿元，收盘价 51.23 元/吨。本周我们参考欧盟碳市场经验，分析碳价的影响因素，并对未来国内碳价的走势进行预判。

核心观点

碳价：受供需关系、经济等多因素影响

碳定价有助于把温室气体排放造成的破坏或损失转移给污染责任方且有能力减排的相关方。从微观和短期来看，碳价主要还是由配额供需情况决定；从宏观和长远看，碳价由经济运行和行业发展总体状况和趋势决定。全球仅有不到 4%的碳价达到了完成全球 2%气候目标所需的水平。目前，欧盟、瑞士等地区碳价相对较高，而我国碳价则相对低迷。以 2021 年 4月 1 日为例，欧盟碳市场碳价为 50 美元/吨 CO2e，而我国各试点碳价在1-6 美元/吨 CO2e。

欧盟碳市场是世界上唯一一个跨国家的碳排放交易体系，较为成熟。纳入范围扩宽叠加处罚力度加大，带动欧盟碳市场需求提升。欧盟的电力与能源密集型工业、航空行业、道路运输和建筑业以及内部海运行业依次纳入，减排的覆盖范围逐步拓展。对违约企业所作出的处罚不断加大，罚款额从最初占配额比重的 70% 升至到目前的 150%。此外，欧盟引入延迟碳交易、市场稳定储备机制等，有望促进碳价机制稳健发展。

全国碳市场启动，碳价进入新时代

2020 年我国煤炭消费量同比增长 0.6%至 38.30 亿吨，二氧化碳排放量同比增长 1.6%至 97.17 亿吨，均位居世界第一，减排任务重。我国“碳达峰”至“碳中和”仅用 30 年，政策紧迫性较强。7 月 16 日，全国碳排放权交易正式启动。首批参与的重点排放单位超 2162 家，这些企业碳排放量超过 40 亿吨二氧化碳，意味着中国的碳排放权交易市场，将成为全球覆盖温室气体排放量规模最大的碳市场。目前全国碳市场仅纳入发电行业，石化、化工、建材等行业将逐步纳入。未来随着减排覆盖范围的逐步扩展，我国碳市场配额需求有望提升，并带动碳价提高。同时，在全球进入深入脱碳，中国转向高质量发展阶段大背景下，减碳成本有望逐步提升，未来碳价将进入上升通道。

投资建议：新能源运营企业有望受益

提高可再生能源发电占比，从而进一步降低煤电发电的占比，是电力部门实现能源减排的必由之路。我们选取了 11 家新能源企业进行测算，数据显示碳减排收入有望为公司归母净利润带来 1%-38%的增幅。在碳中和等政策驱动下，叠加行业自身成本不断下降，风光未来装机增长将保持高景气，我们预计 2020-2030 年，风电、光伏累计装机容量 CAGR 分别为 9%、15%；2020-2050 年，分别为 6%、9%。碳排放交易市场带来的收益增厚，叠加装机容量的高增，以及发电成本的下降，风电、光伏发电行业将摆脱补贴依赖并获得进一步发展，风电、光伏发电运营资产价值面临重估。具体标的方面，建议关注【三峡能源】【龙源电力】【华润电力】【吉电股份】【福能股份】【晶科科技】【太阳能】【节能风电】等。

风险提示：政策推进不及预期；补贴兑付节奏大幅放缓；补贴资金持续拖欠等。