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2021年07月26日发布

【本周关键词】：Tesla与BHP签署镍矿采购协议；Galaxy三季度锂精矿CIF价格或将达到900美元/吨；全球疫情持续升温

行情回顾：1）小金属方面，需求景气度持续上行，上游能源金属价格整体淡季不淡，稀土、钴锂等反季节性上涨：①高镍趋势下氢氧化锂需求快速走强，电池级氢氧化锂持续上涨，本周上涨0.5%；②南非政局动乱，钴原料供应短缺预期升温，钴价回升，本周MB钴(标准级)回升0.6%；③稀土方面，缅甸第二波疫情加速恶化，或冲击缅甸稀土供应，下游消化自有库存应对前期价格上涨，但下游库存已降至周期底部，终端订单支撑有力，稀土价格持续走高，本周氧化镨钕较上周回升6.0%。2）美国十年期国债收益率触底回升，市场对美国经济复苏中断的担忧降低，避险情绪弱化，贵金属整体走低，国内经济虽逐步向合理区间回归，但美国六月地产新开工数据超预期，国内下游需求虽有弱化，但在限电影响下，供应端亦受限，使得国内铜铝等延续去库，基本面仍对价格构成支撑：①基本金属，LME铝、铜本周涨跌幅分别为0.9%、1.9%；②本周十年期美债实际收益率由-1.02→-1.05%，下降3个BP，COMEX黄金收于1801.8美元/盎司，环比下跌0.73%。

宏观“三因素”总结：国内经济持续向合理水平回归；美国就业持续恢复，但物价持续攀升；海外疫情持续升温，具体来看：1）中国，经济增速持续向合理水平回归，二季度国内GDP累计同比12.7%、环比回落5.6pcts，固定资产投资完成额累计同比12.6%、环比回落2.8%，工业增加值累计同比15.9%、环比回落1.9pcts。2）美国，失业数据有所回升，疫情持续抬头，本周初请失业金人数41.9万人，环比上升5.1万人，6月美国核心CPI同比4.5%，环比走高0.7pcts，连续四个月回升，7月美国密歇根消费者信心指数80.8，超预期回落4.7pcts，日均新增新冠确诊病例6.38万例，较上周增加2.44万例。3）欧元区经济延续恢复，疫情持续升温，欧元区6月Markit综合PMI59.2，环比回升2.1；英、德、法合计日均新增新冠确诊人数为60055.2例，环比上周上升9568.2例，疫情持续升温。4）全球经济整体处于扩张区间，6月全球制造业PMI55.5，环比回落0.5，但仍处于扩张区间。

基本金属：库存持续去化，基本面仍对价格构成支撑

疫情冲击下的供需错配+宽裕流动性+海外补库是本轮基本金属价格上涨的三驾马车，国储局抛储铜、铝、锌，本次抛储对象为下游终端企业，投放时间为每个自然月月底，持续至2021年年底，国内暑期限电政策影响下，有色冶炼的供给有受冲击的担忧，同时河南洪水对当地电解铝冶炼及加工环节冲击明显，本周主要大宗品价格整体回升，LME铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅分别为1.9%、0.9%、2.5%、-0.3%、2.2%、2.0%。

1、对于电解铜，卡莫阿项目超预期投产，智利冰川法案可能冲击铜矿供给，但前期铜价回落背景下，下游企业接货积极，淡季去库行情持续，对价格仍有支撑。本周三地电解铜社会库存14.87万吨，周度去库2.32万吨。

2、对于电解铝，国内淡季逐步展开，在郑州洪水冲击，下游加工企业开工明显回落，此外洪水也冲击河南当地铝企开工，在暑期用电高峰下，多地限电政策使供应收紧预期增强，国内电解铝社会库存回落，八地铝锭库存合计80.8万吨，周度去库2.3万吨。

3、对于锌锭，矿端供应偏紧局势仍未改变，部分地区加工费处于4000元/金属吨以下，随着淡季逐步展开，需求端压力仍将存在，锌锭库存有所回升，七地锌锭库存总量11.59万吨，周度回升0.15万吨。

上游锂电原材料：全球新能源产业景气度持续上升，国内与欧洲电动车市场共振，上游原材料价格上行趋势不断强化：

1、需求景气度持续上行：1）国内6月新能源汽车产销分别达到24.8万辆和25.6万辆，同比增长1.35倍和1.39倍；2）欧洲五国（英法德挪威瑞典）6月新能源汽车销量16.97万辆，同比增长152%，环比增长38%；3）美国6月电动车销量4.97万辆，电动化渗透率为3.8%，政策持续加码，美国电动车销量有望超预期。新能源汽车产业链排产持续增加。

2、碳酸锂仍处上行周期中。工业级碳酸锂报价上涨1.2%，电池级氢氧化锂上涨0.5%，锂精矿报价持平。供给端，国内主流大厂进入年度停产检修，对整体产量影响约5-8%，部分厂家受到原料锂辉石精矿短缺及原料入库延迟导致产能无法得到释放；2）氢氧化锂对碳酸锂溢价1.20万元/吨，6月三元材料产量同比增长8%，6、8系产品逐步增加，采购需求持续加码，供应端二季度产量将保持稳定，市场逐渐呈现卖方市场趋势，氢氧化锂继续看涨；3）锂精矿供应持续紧张，Galaxy三季度锂精矿售价或将达900美元/吨。

3、南非政局动荡，钴价或将进一步上行。MB钴（标准级）、MB钴（合金级）分别上涨0.6%、0.6%，国内金属钴上涨1.8%，硫酸钴上涨2.4%，四氧化三钴上涨3.3%。1）供给端，供给端，南非政治局势有所缓解，港口开始恢复，目前约影响1-2周国内钴原料进口；2）需求端受下半年三元材料等新增产线的需求增多带动，硫酸钴市场询单增多，大多盐厂本月剩余排产量已被预定，3C消费即将进入传统旺季，且海外进入夏休备货时间点，航空航天、军工等需求回暖，钴价上行具有较强的基本面支撑。3）部分电解钴厂商仍未重启开工，或转换生产硫酸钴，电钴供应紧张。

4、稀土和永磁进入“量价齐升”阶段。本周，现货市场，国内氧化镨钕上涨6.0%，钕铁硼N35毛坯报价较上周上涨4.5%。库存方面，氧化镨钕库存较上周下降113吨至2933吨，环比下降3.71%。

5、镍：Tesla与BHP签署镍矿供应协议。1）本周SHFE镍收于14.15万元/吨，较上周上涨0.48%；LME镍收于19266美元/吨，较上周上涨1.90%。2）印尼疫情爆发，拟禁止外国劳工入境，对供给端造成冲击，国内港口镍矿库存维持低位，镍原料整体趋紧，不锈钢和新能源车两大需求维持高景气度，镍价短期维持强势。3）Tesla与BHP达成镍矿供应协议，保障镍资源长期安全供应。

6、锂电铝箔：行业维持高景气周期。7月7日，爱玛科技在经销商大会上发布钠离子电池，未来将搭载在自己的两轮车上，宁德时代此前也表示将于7月份推出钠离子电池，与锂离子电池相比，其正负极都需要用到铝箔，铝箔进入高景气周期，新增扩产有限，加工费易涨难跌。

7、中长期产业趋势则更为明确：2019-2020年为起点，钴锂铜箔铝箔磁材等上游材料将进入景气度上行的3年。尤其，随着海外新能源汽车发力，龙头企业产业链地位愈发重要，龙头溢价也会愈发明显。

投资建议：维持行业“增持”评级

1、基本金属，疫情冲击下供需错配+宽裕流动性+海外补库是本轮基本金属价格上涨的三驾马车，国内已进入给经济适度降温阶段，美联储安抚市场，流动性或仍将维持宽松，同时美国房屋开工数据再度回升，叠加基本金属库存持续去化，基本面对价格仍有支撑。

2、新能源上游原材料锂钴稀土铜箔铝箔磁材等，“供给+需求+库存”三周期共振恰提供了布局窗口，中长期三年景气上行周期大方向不变。

核心标的：1）新能源汽车产业链：赣锋锂业、天齐锂业、华友钴业、洛阳钼业、雅化集团、北方稀土、盛和资源、正海磁材、金力永磁、鼎胜新材、诺德股份、嘉元科技等。2）基本金属：紫金矿业、云铝股份、神火股份、天山铝业、索通发展等。3）贵金属：山东黄金、盛达资源等。

风险提示：宏观经济波动、进口及环保等政策波动风险，黄金价格波动风险，新能源汽车销量不及预期风险，行业供需测算的前提假设不及预期风险等