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2021年08月16日发布

投资要点

投资策略： 相比于铁矿石的大跌，钢价近期表现相对坚挺，主要由于加工费的回升和原料端焦炭的强势，这两个都是由各自的供应收缩驱动。加工费和吨毛利的回升，从侧面反映主动限产的力度超过了需求收缩的幅度，但是从高频数据来看，近几周表需同比收缩幅度大约在 5%-10%，建筑钢成交同比降幅在 20%+，而钢协产量数据同比降幅则约在 3%-5%，可能说明高利润驱动下，边际成本产能的增产弥补了一部分政策限产损失。如果这是真的，那么限产对于总钢产量的效果究竟是正的还是负的值得探讨。因为如果没有限产，产量应该与需求变化幅度匹配。钢价的隐忧在于，高毛利并不完全由限产驱动，限产预期带来的投机需求也是利润的重要推手。投机需求的波动非常大，如 5-6 月限产预期的弱化就带来了吨毛利的大幅收缩，又如“反对运动式减碳”并没有针对钢铁限产、但当日钢价比煤价跌的还多。在钢铁吨毛利又重回高位之际，警惕投机需求起伏及真实需求低迷带来的波动。建议从成长型新材料类行业中寻找机会，关注甬金股份、广大特材、抚顺特钢、久立特材、永兴材料等。

一周市场回顾： 本周上证综合指数上涨 1.68%，申万钢铁板块上涨 6.19%。 本周螺纹钢主力合约以 5482 元/吨收盘，周环比增 81 元/吨，幅度 1.50%，热轧卷板主力合约以 5765 元/吨收盘，周环比降 7 元/吨，幅度 0.12%；铁矿石主力合约以 841.5 元/吨收盘，周环比降 53.5 元/吨，幅度 5.98%。

成交继续抬升： 本周全国建筑钢材成交量周平均值为 18.31 万吨，环比增 1.45 万吨。五大品种社会库存 1497.1 万吨，环比减 10.8 万吨。 本周限产持续推进叠加需求边际好转使厂库、 社库双双去化，表观消费量回升；成交方面，整体周平均建材成交量仍维持淡季水平， 但高价成交一般。 目前下游需求淡季处于尾期，后续关注旺季复苏情况。

高炉开工率小幅回升： 本周 Mysteel 全国和唐山钢厂高炉开工率分别为 57.60%和 52.38%，环比上周+0.14PCT 及持平；本周 Mysteel 全国和唐山钢厂高炉产能利用率分别为76.00%和 63.71%，环比上周+0.60PCT 和-0.33PCT。本周 102家电弧炉开工率 67.27%，环比上周降 1.96PCT；产能利用率 64.17%，环比上周降 0.18PCT。 本周高炉开工率及产能利用率回升，一方面周内限产政策暂未进一步加码，另一方面钢厂利润连续一个月反弹，钢厂生产积极性提高，预计短期钢产量继续下行空间有限。

钢价窄幅震荡： Myspic 综合钢价指数周环比减 0.02%，其中长材增 0.12%，板材减 0.19%。上海螺纹钢 5300 元/吨，周环比增 30 元/吨，幅度 0.57%。上海热轧卷板 5770元/吨，周环比减 10 元/吨，幅度 0.17%。周内钢价窄幅震荡，不同品种涨跌互现， 其中建筑钢材品种价格小幅上涨，制造用材热轧板卷价格表现趋弱。 目前供需双弱的局势仍未改变，需求处于淡季尾部复苏尚不明显， 而供给受限产政策压制，钢价或以震荡为主。

矿价继续下滑： 本周 Platts62%161.45 美元/吨，周环比降 9.75 美元/吨，高低品价差收窄。上周澳洲巴西发货量 2330.9 万吨，环比增 85.6 万吨，到港量 1426.3 万吨，环比增 280.8 万吨。最新钢厂进口矿库存天数 26 天，较上次持平。天津准一冶金焦 3010元/吨，较上周增 120 元/吨。废钢 3250 元/吨，较上周降 30 元/吨。 目前港口发运及到港均呈上升趋势，钢企限产需求仍旧较弱， 港口库存或持续累库，考虑到高炉限产仍将延续，铁矿石价格或延续弱势。

盈利连续反弹： 本周主流钢种盈利继续回升，根据我们模拟的钢材数据，周内铁矿石均价下降带动成本端回落，而成材周度均价环比抬升，行业吨钢盈利继续反弹， 其中热轧卷板（ 3mm）毛利增 108 元/吨，毛利率增至 16.67%；冷轧板(1.0mm)毛利增 97 元/吨，毛利率增至 11.77%；螺纹钢(20mm)毛利增 120 元/吨，毛利率增至 12.49%；中厚板(20mm)毛利增 108 元/吨，毛利率增至 12.03%。

风险提示： 宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。