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2021年07月04日发布

投资策略： 吨钢盈利在 5 月上旬见顶，后大幅收缩，螺纹钢已经处于亏损状态。这段时间，其实唐山邯郸仍处于限产之中，但盈利已经打回一季度限产前的水平，反映需求放缓的幅度基本抵消了唐山和邯郸限产， 幅度估计在 4-5%。 吨钢利润是供需再平衡的调节器，利润转负意味着供大于求，市场希望通过亏损来调节产量，虽然钢企在二季度积累了丰厚盈利、能够承受一定时间的亏损，但近期确有检修增加的现象（不考虑七一因素）。一方面效益缩减后钢企有自发减产动力，另一方面也顺应压缩产量的任务。目前压缩产量政策声音再起，或有助于对冲需求的下滑，但我们认为行政压缩产量的持续性有限，因为如果需求转为负增长，限产的必要性就不强了。钢铁股方面，二季度是行业盈利高点，虽然部分个股仍可能存在中报预喜的交易性机会，但盈利高点过后缺乏长期逻辑。建议从成长型新材料类行业中寻找机会，关注甬金股份、抚顺特钢、永兴材料、久立特材等。

一周市场回顾： 本周上证综合指数下跌 2.46%，申万钢铁板块下跌 3.10%。本周螺纹钢主力合约以 5124 元/吨收盘，周环比增 58 元/吨，幅度 1.14%，热轧卷板主力合约以 5418 元/吨收盘，周环比增 130 元/吨，幅度 2.46%；铁矿石主力合约以 1182.5 元/吨收盘，周环比降 2.5 元/吨，幅度 0.21%。

成交小幅回落： 本周全国建筑钢材成交量周平均值为 17.04 万吨，环比降 1.72 万吨。五大品种社会库存 1478.9 万吨，环比增 34.8 万吨。 本周厂库、社库继续小幅累积，由于周产量大幅回落导致表观消费量周环比加速回落；成交方面，由于七一大庆，部分地区交通管制，市场心态趋于谨慎，整体成交欠佳。受高温多雨天气影响，建材需求季节性转弱， 本周社库已超过去年同期，大庆后高炉生产恢复， 库存或将继续累积创新高。

高炉开工率及产能利用率大幅下降： 本周 Mysteel 全国和唐山钢厂高炉开工率分别为 41.99%和 3.97%，环比上周-18.92PCT 及-46.03PCT；本周 Mysteel 全国和唐山钢厂高炉产能利用率分别为 55.53%和 44.15%，环比上周-23.61PCT 和-17.48PCT。本周 102家电弧炉开工率 71.74%，环比上周降 2.59PCT；产能利用率 67.99%，环比上周降 3.84PCT。 根据 Mysteel，临近七一，京津冀及周边环保限产不断加码，尤其唐山地区多数钢企高炉实行闷炉， 周内高炉开工率和产能利用率大幅下滑至历史最低点，大庆后环保限产解除，供应将逐步恢复正常水平。

钢价企稳： Myspic 综合钢价指数周环比降 0.17%，其中长材降 0.34%，板材增 0.03%%。上海螺纹钢 4900 元/吨，周环比持平。上海热轧卷板 5450 元/吨，周环比增 30 元/吨，幅度 0.55%。 周内供需双弱，钢价整体表现企稳， 随着大庆后供应恢复， 需求受高温多雨天气压制，若短期无进一步限产政策出台，钢价或将震荡趋弱。

矿价高位震荡： 本周 Platts62%217.3 美元/吨，周环比降 1.4 美元/吨，高低品价差扩大。上周澳洲巴西发货量 2455.6 万吨，环比增 331.3 万吨，到港量 942.3 万吨，环比降 273 万吨。最新钢厂进口矿库存天数 34 天，较上次增 7 天。天津准一冶金焦 2870 元/吨，较上周持平。废钢 3260 元/吨，周环比增 20 元/吨。 周内高炉开工率降至冰点，铁矿石需求减弱，同时七一期间港口封港，铁矿石成交冷清。最新钢厂进口铁矿石库存天数增加至 34 天，超过去年同期 10 天，后续补库需求有限，同时钢厂近期连续亏损， 近期检修或增加， 整体需求偏弱的情况下，矿价继续上行空间有限。

盈利继续下滑： 本周主流钢种盈利继续回落，根据我们模拟的钢材数据，周内铁矿石均价上涨带动成本端小幅抬升，而成材周度均价环比涨跌互现，行业吨钢盈利继续回落，其中热轧卷板（3mm）毛利降 36 元/吨，毛利率降至 2.68%；冷轧板(1.0mm)毛利降 78 元/吨，毛利率降至-3.99%；螺纹钢(20mm)毛利降 32 元/吨，毛利率降至-6.90%；中厚板(20mm)毛利降 61 元/吨，毛利率降至-5.32%。

风险提示： 宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。