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2021年11月01日发布

投资策略： 目前钢铁周度表需同比降幅超过 20%， 比 2016 年同期还要低 5%， 而社会库存则要比 2016 年高 30%+，且去库速度在放缓，在旺季转淡季后贸易商可能感受到库存压力而导致主动去库。实际上目前不管是原材料价格还是钢铁加工费都存在虚高的成分。按 9 月生铁产量，铁矿石需求已经低于 2018 年水平，而供应端外矿进口量则高于 2018 年同期，理论上铁矿石价格应低于 2018 年的 60-70 美元区域，而目前矿价约 110 美元。焦炭价格现货 4 千元+，然而目前国内及进口煤炭供应正在恢复，如果供应逻辑不复存在，目前焦炭需求（生铁产量） 对应的价格应该要远低于现价。钢铁加工费仍然受限产支撑，但明年需求负增长后产量自然为负，行政限产必要性已不强，因此加工费也存在不确定性。钢价在十月经历大幅下跌，但按前文所述，可能仍然虚高。 建议从成长型新材料类行业中寻找机会，关注甬金股份、广大特材、抚顺特钢、久立特材、永兴材料等。

一周市场回顾： 本周上证综合指数下跌 0.98%，沪深 300 指数下跌 1.03%，申万钢铁板块下跌 3.91%。本周螺纹钢主力合约以 4646 元/吨收盘，周环比减 254 元/吨，幅度 5.18%，热轧卷板主力合约以 5003 元/吨收盘，周环比减 305 元/吨，幅度 5.75%；铁矿石主力合约以 637.5 元/吨收盘，周环比减 52/吨，幅度 7.54%。

成交低位震荡： 本周全国建筑钢材成交量周平均值为 17.19 万吨，环比增 0.75 万吨。五大品种社会库存 1172.09 万吨，环比减 39.41 万吨。 本周建筑钢材成交量小幅回升但仍处低位， 主要原因还是终端需求疲软，表观消费量持续低迷，市场情绪谨慎。

电炉开工率及产能利用率反弹： 本周 Mysteel 全国和唐山钢厂高炉开工率分别为 52.07%和 52.38%，环比上周-1.11PCT 及-1.59PCT；本周 Mysteel 全国和唐山钢厂高炉产能利用率分别为 66.17%和 65.01%，环比上周-1.50PCT 和-1.43PCT。本周 71 家电弧炉开工率 50.99%，环比上周+3.34PCT；产能利用率 59.38%，环比上周+0.79PCT。 本周部分地区限电政策有所放缓， 区域上华中及华东区域限电政策放松使电炉开工率及产能利用率小幅反弹，其中江苏省整体限电继续放松，苏北部分钢厂逐步复产。 区域产量的明显回升也使总钢材产量环比增加。但华北和西北地区依旧受到能耗双控和采暖季限产的影响， 唐山邯郸环保限产加严。总体来看，需求下行之下，局部地区的限产放松不会使供应大幅增加。

钢价三周连降： Myspic 综合钢价指数周环比减 3.30%，其中长材减 3.45%，板材减 3.12%。上海螺纹钢 5240 元/吨，周环比减 140 元/吨，幅度 2.60%。上海热轧卷板 5320元/吨，周环比减 230 元/吨，幅度 4.14%。 本周黑色商品延续了上一周的集体大跌态势，市场情绪恐慌不减，再加上需求维持低位，钢价三连降。 随着接下来限产放松供应小幅回升，预计钢价还有下降空间。

矿价下行： 本周 Platts62%113.15 美元/吨，周环比减 7.2 美元/吨，高低品价差收窄。上周澳洲巴西发货量 2021.1 万吨，环比减 89.6 万吨，到港量 1318.7 万吨，环比增 170.3 万吨。最新钢厂进口矿库存天数 27 天，较上次增加 3 天。天津准一冶金焦 4310 元/吨，较上周持平。废钢 3230 元/吨，较上周减 90 元/吨。 本周矿价持续下行，进口铁矿石港口库存量持续增加，说明下游钢厂补库较为谨慎。 预计未来矿价下行仍将持续。

盈利集体下跌： 本周主流钢种盈利集体下跌。根据我们模拟的钢材数据，周内成本端除了煤炭价格与上周持平， 铁矿石、废钢、硅锰价格持续下跌， 钢坯成本降低。 成材端各品种价格降幅均扩大，螺纹钢降幅依旧最为显著。整体来看，本周各品种成材报价降幅全部超过原料端降幅， 整体盈利水平下降， 其中热轧卷板（ 3mm）毛利减 132 元/吨，毛利率降至 9.33%；冷轧板(1.0mm)毛利减 139 元/吨，毛利率降至 6.91%；螺纹钢(20mm)毛利减 281 元/吨，毛利率降至 9.40%；中厚板(20mm)毛利减 54 元/吨，毛利率增至 7.83%。

风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加