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2020年11月09日发布

投资要点

投资策略： 十月以来钢材价格表现偏强，一方面原料端焦炭供应收缩资源紧缺，持续提价，对钢材形成成本支撑；另一方面旺季高强度持续性超出预期。十一假期后四周社会库存去化速度为五年最快，周均去化 80 万吨，过去 5 年均值为 34.7 万吨， 2019 年则为 51 万吨。调研反馈下游工业和建筑业需求均不俗，制造业中汽车、机械、家电持续升温，相应品种的钢厂接单情况良好，建筑业方面，本周建筑钢日均成交超过春旺季高点，创出年内新高。对于需求较九月重新回升可能来自于黑色产业链特有的预期波动较大有关，造成了两月来黑色与有色价格走势强弱有所不同。此外虽然九月地产开工开始下行，但实际属于慢变量，当月财政拨付加快，基建改善缓解了地产投资走弱的影响。同时今年冷冬也导致了建筑业赶工节奏加快。一系列因素推动钢价修复九月跌幅。如果按照 2019 年经验，较高的社库去化速度仍有可能在未来 2-3 周维持，如能实现，社库压力将缓解。从市场表现来看，由于短期基本面好于市场预期，同时资金面近期偏紧，风格出现切换迹象，钢铁股近期有一定相对收益，主要由于龙头钢企受益于下游汽车家电的旺盛需求，业绩同比增速出现向上拐点，加上估值偏低，资金配置需求上升，重点关注标的宝钢股份、华菱钢铁、方大特钢。除此之外从中长期的角度可以关注技术领先的材料类标的甬金股份、永兴材料、云海金属、久立特材、中信特钢等。

一周市场回顾： 本周上证综合指数上涨 2.72%，申万钢铁板块上涨 7.15%。本周螺纹钢主力合约以 3782 元/吨收盘，周环比升 80 元/吨，幅度 2.16%，热轧卷板主力合约以 3920 元/吨收盘，周环比升 56 元/吨，幅度 1.45%；铁矿石主力合约以 789.5 元/吨收盘，周环比降 5 元/吨，幅度 0.63%。

成交微增： 本周全国建筑钢材成交量周平均值为 25.35 万吨，环比增 0.59万吨；五大品种社会库存 1229.81 万吨，环比降 79.07 万吨。 本周厂库、社库继续保持快速去化，表观消费持续边际改善， 整体成交情况好于往年同期， 地产赶工叠加基建发力，终端需求韧性较强，若需求能继续维持，高库存压力将逐步缓解。

高炉开工率继续回落： 本周 Mysteel 全国和唐山钢厂高炉开工率分别为 67.13%和 70.29%，环比-0.69PCT 及-4.35PCT；本周 Mysteel 全国和唐山钢厂高炉产能利用率分别为 83.88%和 81.41%，环比-0.20PCT 及-2.76PCT。本周 102 家电弧炉开工率 73.39%，环比降 0.08PCT；产能利用率 62.27%，环比降 0.44%。 据 Mysteel， 在严格落实《唐山市 2020-2021 年度秋冬季空气质量强化保障方案》的基础上，唐山市自 4 日 16 时至 6 日 10 时采取加严管控措施，周内唐山高炉开工率明显下滑，考虑到采暖季临近， 预计高炉开工率或将持续保持下行趋势。

钢价小幅上涨： Myspic 综合钢价指数周环比增 1.69%，其中长材增 2.05%，板材增 1.28%。上海螺纹钢 3930 元/吨，周环比增 110 元/吨，幅度 2.88%；上海热轧卷板 4050 元，周环比增 100 元/吨，幅度 2.53%。 周内钢坯价格创出年内新高，与盘面价格强势及库存去化较好有关，目前供需基本面存在边际改善，但并无明显矛盾，若需求韧性能延续，钢价有望维持震荡偏强运行。

矿价窄幅震荡： 本周 Platts62%118.1 美元/吨，周环比增 0.15 美元/吨，高低品价差收窄。上周澳洲巴西发货量 2471.6 万吨，环比增 315.2 万吨，到港量 1366.5 万吨，环比增 193.9 万吨。最新钢厂进口矿库存天数 26 天，较上次持平。天津准一冶金焦 2250 元/吨，周环比增 50 元/吨；废钢 2540元/吨，周环比增 80 元/吨。 本周铁矿石海外供应量和到港量有所增加，港口库存继续累积，供给端相对宽松，而需求端受临时限产及高炉检修影响

盈利继续回升： 本周主流钢种盈利继续回升，根据我们模拟的钢材数据，周内焦炭价格上涨带动成本端小幅抬升，而成材周度均价环比上升幅度更大，行业吨钢盈利继续反弹， 其中热轧卷板（ 3mm）毛利增 66 元/吨，毛利率增至 8.20%；冷轧板(1.0mm)毛利增 40 元/吨，毛利率增至 6.71%；螺纹钢(20mm)毛利增 80 元/吨，毛利率增至 7.86%；中厚板(20mm)毛利降 5 元/吨，毛利率降至 0.23%。

风险提示： 宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加