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2021年08月24日发布

报告摘要:

报喜鸟净利居于预告上限，收入环比加速，我们分析：（1）短期来看，下半年旺季之前，品牌开店有望加速；我们判断明年主品牌/HAZZYS有望维持20%/30%收入增速；（2）中长期来看，主品牌/HAZZYS有望做到30/50亿元收入；（3）长期来看，公司在代理HAZZYS过程中也学习了韩国商品企划经验，未来有望成长为多品牌运营集团，不排除HAZZYS之外仍有新品牌成为增长点。维持21/22/23年归母净利分别为5.54/7.28/9.24亿元、对应PE分别为13/10/8X，维持买入评级和目标价9.1元（暂不考虑定增摊薄，对应21年20XPE），继续推荐。

我们之前在中期策略时提出“风景这边更好”，此时此刻我们进一步判断纺服板块可能是消费板块中“下半年最亮的星”：（1）短期来看，对比其他消费板块性价比更高：在补库存+线上高增+净利率改善驱动下，相较19年恢复更好且估值更加便宜；（2）中期来看，秋冬订货会环比进一步改善（双位数增长）保证下半年增长；（3）长期来看，直播社区电商等新模式带来的盈利模式变化有望打破传统痛点，提高板块估值中枢。

目前时点，我们推荐3条主线：（1）继续推荐报喜鸟、百隆东方、安利股份、浙江自然。（2）Q3有望迎来拐点品种：受益标的鲁泰A。（3）全民健身计划的推出将进一步加大运动场地供给、提升运动渗透率，运动服饰、运动器材等产业链有望持续受益，推荐安踏体育、李宁、三夫户外、华利集团、安利股份、浙江自然、健盛集团，其他受益标的有：特步、奥康国际、牧高笛、华生科技、舒华体育、台华新材等。

行情回顾：跑赢上证综指1.54PCT

本周，上证综指下跌2.53%，创业板指下跌4.55%，SW纺织服装板块下跌0.99%，跑赢上证综指1.54PCT、跑赢创业板指3.56PCT。其中，SW纺织制造下跌0.79%、SW服装家纺下跌1.07%。目前，SW纺织服装行业PE为19.40。

行情数据追踪

截至8月20日，中国棉花328指数为18,497元/吨，本周涨幅为3.32%，中国进口棉价格指数（1%关税）为16,787元/吨，本周跌幅为0.24%。截至8月19日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为16,462元/吨，本周涨幅为3.36%。整体来看，本周内外棉价差为1710元/吨、较上周末上涨634元/吨。2021年八月第一周(8月9日-8月13日)储备棉轮出销售底价为17201元/吨(折标准级3128B)，较前一周上涨332元/吨。

风险提示

疫情二次爆发；原材料波动风险；系统性风险。