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2021年11月18日发布

通信板块回顾。21H1运营商基站建设放缓压制板块预期，CS通信指数延续下跌态势，下跌幅度6.1%，6~7月运营商基站招标陆续启动，下半年基站建设回暖，21Q3指数有所企稳。

反弹有望延续，关注有线侧及5G后周期。通信板块行情企稳，估值及预期仍处于低位，我们认为，板块整体反弹行情仍值得期待，长期看仍面临分化。我们预计2022年国内三大运营商资本开支同比小幅增长，其中无线侧建设或至高峰，未来投资重心有望过渡至有线及传输侧。随着5G商用推进，5G后周期板块具备长逻辑，结合细分领域的估值和市场预期，建议关注预期低位的运营商、物联网、5G专网、RCS、网络可视化等。

5G建设板块具备反弹机会。1）光纤光缆：中移动集采量价齐升，海外需求持续好转，龙头厂商业绩受益显著，而整体光棒产能仍较为充足。2）有线主设备：在数字化转型的大环境下，光传输作为网络的传输底座，其重要性日益凸显，我们预测未来运营商资本开支有望过渡至有线及传输侧。3）光模块：数通市场景气度或下行，运营商市场需求反弹，光模块仍为光通信最具成长性赛道。

5G应用板块具备长逻辑。1）运营商：我们认为，市场在关注物联网赛道时，对于物联网模组、物联网平台给予了较高的关注度，而低估了网络层运营商的市场潜力，随着物联网连接数的快速上升，运营商受益不断增加。2）物联网：根据爱立信预测2026年蜂窝通信的物联网终端连接数量接近60亿台，国内厂商优势在于低成本产业链与丰富的产品业务，模组龙头壁垒逐渐提升。3）专网：现有铁路专网以2G为主，业务受限于网络性能，铁路5G专网应用预期提升。4）

网络可视化：20年疫情对国内相关企业订单产能较大负面影响，21年处于“十四五”规划初期景气度仍低，22年有望进入新一轮建设景气周期。

投资建议：通信板块经历一年多下跌，板块已止跌企稳，我们认为未来细分领域存在阶段性机会。其中，5G建设关注运营商有线侧：光纤光缆推荐长飞光纤，关注亨通光电、中天科技；有线主设备商关注：中兴通讯、烽火通信；光模块推荐：光迅科技。5G应用板块具备长逻辑：运营商推荐中国移动H、中国联通H、中国电信H；物联网推荐：广和通，关注移远通信、美格智能；5G专网关注：佳讯飞鸿；网络可视化关注：美亚柏科、中新赛克。

风险分析：5G商用进度不及预期、产业链降价超出预期、中美贸易摩擦升级。