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2021年11月15日发布

最新动态摘要 1. 中芯国际 Q3营收超预期，半导体 2022年景气度持续向好。 公司三季度实现营收 14.15 亿美元（YoY+30.7%， QoQ+5.3%），超出前期指引，公司指引 Q4 营收环比增长 11-13%，上调全年营收增长指引至 39%。展望 2022年，公司认为半导体景气度依然向好，公司产能依然无法满足客户的需求，公司收入增长将不低于行业平均水平。我们认为，受益于半导体行业景气度持续以及晶圆缺货涨价，公司产能及平均出货价格逐季不断提升，带动公司业绩快速增长。虽然公司受到“实体清单”的影响，但是成熟制程扩产符合预期，在全球成熟制程产能缺口长期存在的情况下，公司成熟制程发展空间巨大，蒋尚义的离职不影响公司的长期发展。同时，公司将加强国产供应链的梳理与导入，利好国内半导体设备、材料公司。2. 能源技术革命向材料领域渗透，第三代半导体助力碳达峰、碳中和的实现。新能源汽车、充电桩等将驱动 SiC 市场快速增长。据 Yole 数据及预测，SiC 市场规模为 5.4亿美元，预计将于 2025年达到 25.6亿美元， CAGR达到 30.3%。氮化镓主要用于射频器件与功率器件，市场空间同样广阔。第三代半导体目前处于发展初期，国内企业和国际巨头差距相对较小，对后来追赶者相对较为有利。建议关注全面布局第三代半导体产业链的国内化合物半导体龙头三安光电，国内 SiC 晶片供应商山东天岳、天科合达，砷化镓、氮化镓制造企业海威华芯，以及积极布局第三代半导体的功率半导体企业华润微、斯达半导、闻泰科技、士兰微等。

行业配置观点 5G终端及汽车电动化需求旺盛的推动下，2021 年电子行业盈利端将加速增长，维持“推荐”评级。半导体国产替代方面，建议关注晶圆代工领域中芯国际（0981.HK）、华虹半导体（1347.HK）等；设计领域具备核心竞争力的卓胜微（300782.SZ）、闻泰科技（600745.SH）、澜起科技（688008.SH）等；设备方面建议关注北方华创（002371.SZ）、中微公司（688012.SH）等。汽车电子方面，建议关注智能座舱公司华阳集团（002906.SZ）、摄像头企业舜宇光学科技（2382.HK）、联创电子（002036.SZ）、欧菲光（002456.SZ）以及车规级 CIS供应商韦尔股份（603501.SH）等。消费电子方面，建议关注 VR 龙头制造商歌尔股份（002241.SZ）以及 iPhone 产业链核心标的立讯精密（002475.SZ）、鹏鼎控股（002938.SZ）等。LED 方面建议关注下游显示龙头利亚德（ 300296.SZ）、 LED 芯片龙头三安光电（600703.SH）以及国内 LED 固晶机龙头新益昌（688383.SH）等。

风险提示：国产替代不及预期，终端需求不及预期的风险。