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2021年11月09日发布

新能源：国际贸易摩擦事件扰动板块情绪，理性分析事件可能走向；行业基本面仍然扎实，硅料新增供应放量在即；继续坚定看好板块四季度机会，优选利润兑现确定性高的环节/公司。

本周隆基出口美国的约40MW组件受到美国海关暂扣的事件引发关注，并再次触发市场对光伏行业国际贸易摩擦风险的担心以及板块股价的波动。就该暂扣事件本身来讲，美国海关针对的并非“光伏组件”产品，更不是针对某家特定企业，而是针对此前因所谓“强迫劳动”而被列入实体清单的几家原材料生产商。此前8月也有其他中国光伏企业产品以同样理由被暂扣，后提交原材料追溯证明并审查后获放行，预计本次事件将以类似路径演绎。

关于我国光伏产业所面临的国际贸易摩擦风险，我们曾多次强调，考虑到光伏已经成为全球最主要的新增电源类型，且在全球双碳目标下越来越重要的战略地位，中长期来看，我们永远无法100%排除欧美国家强行发展自有产业链、主动降低对中国光伏产品进口依赖的可能性。但从中短期现实角度看，近10年来中国光伏企业的蓬勃发展伴随的是欧美光伏企业的日渐凋零，欧美光伏产业无论是产能规模、成本水平、产业链完善程度、还是技术储备及研发能力，都已经全面大幅落后于中国（最后一块设备领地也正在被中国企业超越），此刻若想要如部分欧美政客扬言的“重建/复苏”其光伏制造产业链，其对财力和时间投入的需求都将是巨大的，况且作为对成本高度敏感的能源行业，即使在漫长的努力之后，未必能获得理想结果。此外，以美国为例，近年来每当有企业团体或政客提出加大对华光伏贸易壁垒的情愿或提案，第一个跳出来反对/抗议的都是美国自己的光伏产业协会，因为根据统计，美国目前20余万光伏相关就业岗位中的绝大多数都属于下游电站的开发、建设、运维等领域，他们将是美国抵制中国光伏产品的最直接受损方。因此我们维持对此类事件的观点：远期不确定性长期存在，需紧密跟踪风向，但目前没有必要将此类风险过多pricein到光伏板块的投资框架中。

本周我们发布重磅行业深度报告《“拥硅为王”再现，平价时代硅料逻辑重塑》，阐述了当前硅料环节将继续以享受超额利润的姿态来决定中短期光伏装机量，并且中长期盈利中枢有望维持较高水平的核心观点。巧合的是，本周硅料行业发生了两件值得关注事件，一是产业期待已久的通威硅料新产能之一，乐山5.1万吨项目正式开车调试，预计年底前即有望产出合格硅料，将为旺盛的终端需求提供瓶颈原材料的供给补充；二是晶科、京运通宣布出资参股通威10万吨新硅料项目，验证我们深度报告里提到的核心观点之一：近两年下游硅片、组件企业在签署大量购销长单的基础上，进一步通过参股硅料项目权益的形式提升其原材料保障能力，一方面反映出下游对未来较长时间内硅料供需关系的判断，另一方面也验证硅料生产的高比例属性。此外，本周华润电力580MW组件集采开标，各家企业530W+大尺寸组件保价介于2.03-2.17元/W，继续创今年以来大型组件集采开标价格新高。

新能源车：10月批发销量预计环比继续显著增长，汽车产销拐点进一步确立，零部件释放beta向上力量；特斯拉4680电池放量临近，关注氢氧化锂及4680产业链。

（详见后页正文）

燃料电池：上海发布燃料电池补贴细则，总补贴金额达51亿；天津计划打造国家级“钢化联产—氢能冶金”基地；液氢制、储、运和车用的国家标准出台。

（详见后页正文）

风险提示：产业链价格竞争激烈程度超预期；全球疫情超预期恶化。