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2021年03月02日发布

核心观点

C919 全球首单正式落地， 首批 5 架， 首架力争年内交付。 2021 年 3 月 1日，东方航空与中国商飞正式签署了 C919 大型客机购机合同，这是国产大飞机 C919 在全球的首个正式购机合同，首批引进 5 架，力争年内交付首架。 根据商飞数据，目前 C919 已累计获得 28 家客户的 815 架订单。 据东航透露，双方将尽快对接并开展飞机投入运营前的各项准备工作，包括新机型补充运行合格审定、专业人员培训及客户支援保障协议等谈判签署工作等。 此外， 商飞国产系列客机先行者 ARJ21 已在国内 7 家航空公司进行商业运营， 2020 年全年交付 24 架，目标是今年内交付百架。 按照商飞预测，未来 20 年中国新购客机总价值约人民币 9 万亿元，年均约 4500 亿元。

“主制造商-供应商”模式为全面国产化提供演进路线。 国产飞机采用当今世界飞机制造业主流的“主制造商-供应商”模式， 能充分调配资源，为全面国产化提供演进路线。按飞机构成的三大类别，机体结构、机载设备、发动机， 大飞机的国产配套情况： 1） 机体、材料及标准件： 价值占比 45%，国产化程度最高， 其中机体结构具备完全国产化能力。 2）机载设备： 机电、航电各占 15%， 主要以合资公司为主，未来国产化率将逐渐提高。 3）发动机： 价值占比 25%，整机完全依赖进口。 随着国产客机的交付， 万亿产值的航空后市场也将逐步打开，尤其是国内企业涉足较少的维修保障领域。

C919 推动国内航空产业链重塑， 极大拓展了宇航市场空间。 中国商飞依托国产飞机的机遇，从设计研发到总装下线，再到实现首飞，用了十余年时间构筑起了完整的飞机制造产业链。 商业宇航极大的拓展了传统防务市场的成长空间，赋予了相关配套企业更为长久的持续增长逻辑。但是作为一项庞大的系统工程，参与国产客机的制造的公司多达数百家，从配套的深入程度和细分市场的空间格局，并结合公司本身质地评判，我们认为前瞻性布局并具备产品竞争优势的企业有望充分享受商业航空的利好，值得重点关注。

投资建议与投资标的

建议关注目前承接以及涉及相关业务的潜在供应商： 1）机身部段装配的公司包括： 成飞（机头）、 洪都航空(600316，未评级)（ 前机身和中后机身）、中航西飞(000768，未评级)（ 中机身和外翼）、 中航沈飞(600760，未评级)（ 后机身前段）、 航天海鹰特种材料（ 后机身后段）、 上飞（平尾）、 中直股份(600038，增持)（垂尾）、 浙江西子（舱门） 等。 2） 零部件加工： 利君股份(002651，未评级)（钣金）、 爱乐达(300696，未评级)（机加） 、 华伍股份(300095，未评级)（工装） 等。 3）材料加工企业： 中航重机(600765，买入)、三角防务(300775，未评级)（锻造） 等； 中航高科(600862，买入)、楚江新材(002171，买入)、北摩高科(002985，未评级)（ 复合/成型） 等。 4）潜在原材料供应商： 宝钛股份(600456，未评级)、西部材料(002149，未评级)、西部超导(688122，未评级)（钛合金） 等； 光威复材(300699，买入)、中简科技(300777，未评级)（碳纤维） 等； 5）机载设备： 中航机电(002013，买入)、中航电子(600372，增持)等。 6） 元器件： 中航光电(002179，买入)、航天电器(002025，买入)（连接器） 等； 振华科技(000733，增持)、火炬电子(603678，未评级)（分立器件） 等。 7）发动机配套： 派克新材(605123，未评级)、航亚科技(688510，未评级)、钢研高纳(300034，买入)、应流股份(603308，买入)等。 8）其他： 昊华科技(600378，未评级)（轮胎、玻璃、密封件） 、 航新科技(300424，未评级)（维修）等。

风险提示

交付进度不及预期；国产替代不及预期