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2021年03月29日发布

投资要点：

上周回顾

上周（3.22-3.26）计算机板块（中信分类）上涨 4.43%，涨幅排名位列30 个行业中第 1 位，同期沪深 300 上涨 0.62%。计算机板块跑赢大盘。

本周观点

中心化电商流量红利殆尽，去中心化电商比较优势明显。中心化电商，指商家入住中心化平台（淘宝、京东、拼多多），用户多靠搜索、精准推荐进行购买，流量属于平台，平台凭借自身巨大的流量为商户导流，并从中收取费用。去中心化电商，指商家通过自身的运营引流（公众号营销、门店引流、个人微信号营销等等），实现去中心化品牌直营（DTC），流量属于商家，商家只需支付运营工具的软件订阅费用。传统中心化电商和线下商圈流量红利殆尽，用户增长见顶，中心化商家转向存量市场争夺，边际获客成本不断上升，商家面临获客难、平台抽成高、客户留存难的痛点。去中心化电商场景中，商家获客成本更低，顾客更具有品牌忠诚度，商家可以在此基础上做更精细化的老客维护，挖掘更大的单客价值，其中 SaaS 软件为商家搭建获客-营销-数据分析- 会员及分享闭环。

私域电商是目前最主要的去中心化电商。私域流量是相对公域流量之外的一个概念，是指不用付费，就可以直接进行二次以上链接、发售、触达用户的渠道，它和域名、商标、商誉都是是属于企业私有的经营数字化资产。私域流量可以从公域、它域引流获得，也可以是私域本身产生的流量（品牌效应、品牌官网访客等）。私域电商是指拥有私域流量，不再依赖拥有公域流量的传统电商平台（淘宝、天猫、京东等），借助社交媒介，直接与客户进行沟通并完成系列交易的商户。私域电商模式的核心是”社交”，从公域、它域引流以及私域本身流量带来用户，通过线下线上社交、 KOL 意见领袖等进行营销、商品链接、触达用户，通过公众号、小程序、 APP 等内容和服务进行强化，组建微信群维系客户，并通过这一方式激励分享，从而形成正反馈加速用户增长，其模式本质是增量拉新、潜量转化、存量运营。

中国社交电商市场规模快速高增。中国消费市场规模增速放缓，电商数量增速，存量竞争加剧，消费者网购习惯的改变与成熟，电商正在经历由“粗放式获取流量”到“精细化运营用户”的转变。2018 年中国社交电商市场规模为 6268.5 亿元，同比增长 255.8%；预计 2021 年市场规模将达 2.86 万亿元，同比增长 38.6%。私域电商的高速增长，不仅仅受益于商业模式的逐渐清晰、网购市场规模的增长、消费市场剧烈竞争驱动，最本质还是源于其区别于传统电商的优势：1）相比于中心化电商，去中心化电商获客成本低，却有机会创造现象级的销售增长；2）去中心化电商能够更好的实现线上线下无缝融合，打破原有对抗与割裂局面；3）基于社交网络的去中心化电商，商户与用户建立了信任和链接，转化效果更佳，零售效率更高。4）降低开店门槛，人人皆可“做生意”。

电商 SaaS 定位商家服务，全方位赋能电商经营。电商平台经营管理、线上线下流量挖掘、商家推广获客是电商 SaaS 三大功能，典型应用场景包括营销管理、店铺管理、仓储物流、全渠道等。各层级电商商家对 SaaS产品的需求也具备较为明显的特征，目前的电商 SaaS 产品主要覆盖初创型商家、发展型商家以及成熟型商家，产品覆盖客服工具、客户管理、评价管理、客服绩效、会员营销、客服机器人等。

三大因素驱动国内电商 SaaS 高成长。电商 SaaS 收入 = 付费商户数×ARPU,其中付费商户数 = 商户总数×电商 SaaS 渗透率×付费转化率；ARPU = 付费模块×模块单价。我们认为目前三大因素将驱动国内电商SaaS 高成长：1）网购渗透率不断增长，形式不断丰富，市场规模持续增长，去中心化电商成为电商新的增长极，交易规模持续上行；2 ）电商平台商户数量增长，付费意愿不断增加，电商 SaaS 服务需求不断上行；3）零售、餐饮也是私域流量重要运营场景，电商 SaaS 向零售、餐饮线下场景横向拓展。建议关注微盟集团、中国有赞、光云科技。

近期重点推荐：1）金融科技：东方财富、恒生电子、高伟达、宇信科技；2）工业互联网：国联股份、鼎捷软件、能科股份；3）人工智能：锐明技术、科大讯飞、四维图新；4）医疗 IT：万达信息、卫宁健康、麦迪科技；5）信创：景嘉微、中国长城、中国软件、奇安信。

2020 年计算机行业维持高景气，营收及利润预计将保持较快增长，我们维持计算机行业“推荐”评级。

风险提示:相关产业政策不明确风险、市场竞争加剧风险、项目实施进展、不达预期风险、重点公司业绩不达预期。