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2021年03月29日发布

年报确认拐点， 1-2 月数据超预期，持续推荐运营商

三大运营商均发布 2020 年年报， 总体来看，三大运营商走出前期颓势，收入方面均实现较好增速，在 5G 大规模建网和疫情等因素影响下， 2020 年仍全部实现了利润的同比正增长。

2020 年 1-2 月行业增速超市场预期，电信业务收入累计同比增长 5.8%，较

2020 年全年同比增速 3.6%提升 2.2pct， 收入增速提升明显。

2021 年 5G 网络建设、用户渗透、应用发展预期乐观，叠加行业高质量发展趋势和数字化转型契机， 5G 时代电信运营商收入增长有望持续向上态势。

当前 H 股中国移动、中国电信、中国联通 PB 仅 0.76、 0.50、 0.35 倍，明显低于 5 年历史中枢的 1.29、 0.80、 0.77 倍，更低于全球可比水平 1.92 倍。运营商基本面稳中向好，有望继续估值修复，同时 H 股中国移动、中国联通、中国电信拥有较高的股息率，投资价值凸显。

VGPP 模型本周评估结果和行业重点关注

上周重点东方国信、国网信通、佳讯飞鸿、盛路通信跑赢中信通信指数7.9%、 2.3%、 1.1%、 0.3%。 本周重点关注佳讯飞鸿、盛路通信、东方国信、中国联通， 另持续关注会畅通讯、国网信通、英维克、中际旭创、光环新网、紫光股份。

行业/公司要闻

1. 工信部印发《 “双千兆”网络协同发展行动计划（ 2021-2023 年）》。

2. 中国移动公示 2021 年至 2022 年 SPN 设备新建部分集中采购中标候选人，华为、中兴通讯、烽火通信分别获得 41.4%、 36.5%、 22.1%份额。

3. 招商银行公告披露，联通招联公司启动上市工作。

4. 大华股份拟定向募资 56 亿元，引入战投中移资本。

风险提示： 5G 用户渗透和应用发展不及预期的风险等。