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2021年04月01日发布

投资要点：

2019-2024 年 CAGR 为 23.3%

5G 和物联网技术持续渗透或将致联网数量倍增、交互频率暴涨、交互方式更为多样，最终企业对低成本但高效率的云通信产生旺盛需求，2024 年总体行业空间或达 1000 亿元。

根据 CIC 的预测，2019 年我国 CPaaS、CCaa S、UCaaS 基于云计算模式交付的市场渗透率分别为 63.8%、24.4%和 3.6%，CCaaS、UCaaS2019- 2024 年CAGR 分别为 34.1%和 49.3%，发展最快。

竞争格局初定并进入中场

行业已涌现多个细分行业龙头：兆言科技引领 RTE （视频实时交互）市场，或占据 30%以上份额，2021 年初收购 IM 供应商环信，丰富产品线和渠道；梦网科技在短信市场中获取 13%的份额，并与阿里和 T wilio 战略合作，领先市场推出极具爆发性的 5G 短消息；容联云通信业务横跨三个细分市场，业务体系最为全面且与阿里战略合作。鉴于细分领域龙头相继完成上市、收购和战略合作，加之 BAT 等互联网巨头的狼顾虎视，我们认为后进入者将很难再获得优质客户。

产品丰富度与大渠道并重

结合美国云通信公司龙头 T wilio、RingCentral 的发展路径，我们认为产品线并购和与发展大渠道战略合作是公司继续高增长的必经之路。云通信行业细分较多，多数公司都是从某个点切入成为细分龙头，其他细分领域会有相应龙头，合适的价格并购会缩短丰富产品组合的周期；在产品丰富的同时，借助诸如微软、Oracle 等独立软件供应商或互联网巨头的渠道将能极大促进客户拓展。

通过对比发现，我国云通信公司与海外巨头在客户数量上普遍数量级的差距，因此我们判断现有公司将在竞争中后场加大力度。

投资建议

我们认为兆言科技、容联云通信、梦网科技三个公司具备长期投资价值，从 PS 角度看，梦网科技 2020 年 PS 远低于前两者，考虑公司深度布局的5G 短消息在未来 3-5 年有望爆发，建议重点关注。

风险提示：宏观经济受疫情影响超预期，运营商和云计算涨价风险，竞争加剧导致价格战