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2022年04月25日发布

科技观点每周荟（通信）

应用场景多样，CPE或成为拉动5G需求新动力。CPE用途多变、部署灵活，主要作用为信号中继和将移动信号转变为Wi-Fi信号。对个人用户而言，CPE将进一步支持超高清视频和云VR等5G应用的发展；对家庭用户而言，海外CPE需求旺盛，国内或自上而下渗透；对企业用户而言，5G CPE作为数字应用的基础平台，有望成为企业数字化转型的流量入口。除了网络连接功能外，5G CPE还能与边缘计算结合，作为一个下沉的边缘计算节点，为相关设备提供算力支持。

CPE市场前景广阔，中兴发力、华为退出。5G物联网联盟数据显示，2020年5G CPE全球市场规模达到300万台，预计在接下来的5年，5G CPE出货量将保持100%以上复合增长率，在2025年达到1.2亿台，市场规模600亿元。作为5GCPE的重要市场，中国5GCPE出货量在2020年达到150万台，预计在2025年达到8000万台，市场规模270亿元。中兴在CPE上不断发力，2021年市场占有率位居全球第一。由于5G芯片供应紧张，华为5G CPE终端市场逐步将被国内中兴、Oppo、烽火以及国外诺基亚、Casa、Inseego，还有台系企业分占。

5G CPE产业链重点关注物联网模组环节。目前我国已经形成了完整、自主的5GCPE产业发展链条，芯片、模块、板块等关键基础产品性能与国际同类产品相当。GSA数据显示，截至2021年8月，全球共发布5G终端991款，其中新型行业终端类5G CPE 177款、5G模组137款、网关/路由器65款，合计占比已超过38%。物联网模组作为5G CPE终端核心环节，首先易于标准化、实现快速放量；其次投资标的众多、集中于A股；最后还有行业集中度提升逻辑，国内模组厂商以智能模组+物联网定制化解决方案，助力全球5G CPE产业发展，不断抢夺海外模组厂商份额。

投资建议

欧美宽带新基建、国内室外/展会/直播等灵活场景促使CPE成为增长最快的非手机终端品类之一，TSR预计全球5G CPE 2021-2026出货量复合增速为46%，我们建议关注5G CPE全球龙头中兴通讯以及CPE黑马美格智能等。此外，CPE成为继PC、平板、工业路由器之后拉动5G模组出货增长的主要场景之一，我们建议关注5G模组龙头移远通信、广和通以及Cat1模组新锐有方科技等。

5月投资建议：

短期来看，我们认为市场受到美联储加息、国内疫情反复以及供应链转移的担忧市场风险偏好或维持低位，本轮下跌已从风险偏好下行的杀估值阶段转向EPS下修的“双杀”，我们建议投资者此时不必过于悲观，随着疫情防控形势好转，市场或在半年报迎来业绩底，当前可以适当关注受上海疫情供应链影响较小，全年订单展望乐观的标的。5月我们建议仍然以绝对收益配置策略为主，同时重点提示关注出口主线。

1）中国移动、中国电信、中国联通一季度归母净利分别同比增长6.5%、12.1%、20.0%，我们看到5G和千兆宽带红利持续渗透，运营商C端ARPU企稳向上趋势不变，千兆宽带和智家战略下固网宽带ARPU值继续向好。数字经济成为今年产业互联网主旋律，运营商B端AICDE业务有望全面受益。其中移动和电信云计算份额持续提升，B端业绩贡献占比持续提升。运营商主导算力网络建设，科创属性逐渐彰显，估值中枢有望上行，建议重点关注中国移动、中国电信。

2）人民币贬值预期将对出口为主并以美元计价通信设备制造业带来边际利好，北美市场5G、宽带、数通投资共振拉动国内爱立信&诺基亚供应链、主流数通光模块以及宽带设备板块高景气。Q1中际旭创、新易盛分别实现收入同比增长42%、18%，海外云客户厂商订单指引保持强劲，同时下半年出货量或高于上半年，我们建议持续关注目前估值已具备吸引的中际旭创、新易盛、博创科技、仕佳光子等。此外，亿联网络Q1营收同比增长40.1%，毛利率环比提升1.4pct，海外企业统一通讯市场继续保持疫后恢复性增长，同时公司推出小型会议室和云桌面终端整体解决方案，有望拉动第二增长曲线的增长。公司推出事业制合伙人激励机制，营收目标保持30%以上复合增速，有望培养综合实力更强的销售团队和经销商合伙伙伴，建议持续关注。

风险提示

5G CPE放量不及预期。