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2021年05月07日发布

事件 近期，公募基金发布 2021 年 1 季度前十大持仓情况。

2021Q1基金军工持仓占比下滑。2021Q1基金军工持仓占比为 2.66%，同比增加 1.75pct，环比降低 0.72pct。我们认为， 基金持仓占比的拐点已经出现， 短期将呈现震荡格局，随着浮筹的逐步出清叠加行业高景气度持续，该指标有望企稳走高。

基金军工持仓集中度微升。 2021Q1 持仓集中度 60.2%， 环比提升1.61pct。展望未来，我们认为，随着中美大国博弈持续、拜登时代外部的一致性压力剧增，强国强军依然是新时代的迫切要求，“ 十四五”期间行业结构性需求有望加速释放，看好行业细分领域持续高景气度，结构性机会可能会导致持仓集中度指标延续高位震荡态势。

优质赛道获得持续加仓。 从细分赛道上来看，以振华科技、 火炬电子、鸿远电子为代表的军工元器件领域， 以中航高科、 抚顺特钢和北摩高科为代表的军用新材料领域以及以中航沈飞、 中航机电、 中直股份、七一二和航天彩虹为代表的航空产业链领域，因其较高的行业景气度，受到机构投资者的青睐。

军工板块配置比例依然处于超配状态。 2018Q3 至 2020Q1，军工板块超配比例持续走低， 2020Q1 低至-1.2%。 Q3 开始，板块超配比例环比大幅提升 1.2pct，而 Q4 延续上升态势，环比提升 0.2pct 至 0.3%，2021Q1 超配比例有所回落至 0.1%，但依然在正区间。我们认为，军工板块作为景气度较高的板块之一，随着 Q1 业绩落地，未来业绩向好预期有望驱动机构的配置积极性走高。

投资建议： 看好三季度军工板块投资机会，自下而上精选个股。 短期看，军工板块经历大幅回撤，当前 PE（TTM）约为 49x，低于 57x的行业中枢水平，估值和业绩增速剪刀差显著收敛。中期看，行业高景气度有望持续高位运行， 2021H1 高增速较为确定。由于 2020 下半年的高基数效应， 2021 下半年行业增速或将放缓，但全年的快速增长依然可期。我们预计 2021 年全年收入和归母净利增速分别约为 12%和25%。长期看，建军百年奋斗目标近在迟尺，“百年变局”势必将加速我军的现代化进程，行业发展有望迎黄金时代。

我们建议优选赛道，自下而上精选个股，推荐估值和成长兼备的标的。建议关注中直股份（600038.SH）、北摩高科（002985.SZ）、火炬电子（603678.SH）、 新雷能（300593.SZ）、紫光国微（002049.SZ）、 七一二（603712.SH）和中航电测（300114.SZ） 等。

风险提示： 军品订单落地不及预期的风险。