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2021年05月11日发布

SW 电子 2020 年营收合计约 22561 亿元，同比增长 14.64%，增速高于 2019年的 8.62%；归母净利润合计 1319 亿元，同比增长 36.56%，增速远高于2019 年的 11.33%。 2021Q1 营收合计约 5668 亿元，同比增长 47.48%；归母净利润合计约 401 亿元，同比增速高达 136.27%，环比增长 23.73%。支撑评级的要点

数字化、国产化加速，助推行业高景气。 2020 年，尽管有疫情冲击，但全球经济的数字化进程加速等驱动下， SW 电子行业营收、净利润均呈逆势增长态势。后疫情时代，经济加速恢复， 21Q1 电子行业营收、净利润高速增长。 SW 电子约 308 家公司中，一季度业绩增速超过 100%的公司 139 家。当前 SW 电子行业估值（TTM）为 36 倍，较 2020 年行业估值整体回落，接近 2019 年底行业估值水平。各子板块中，半导体板块估值最高为 74 倍，面板、 PCB、消费电子等估值相对较低，均低于 30 倍。

半导体：行业景气高启，业绩高速增长。 2020 年半导体板块营收合计约2282 亿元，同比增长 16.20%，增幅相较于 2019 年的 12.78%有所提升；板块归母净利润合计约 263 亿元，净利润同比增长 81.71%，增速较 2019 年的 58.42%提升明显。 21Q1 半导体板块营收合计约 578 亿元，同比增长24.93%；归母净利润合计约 70 亿元，同比增长 115.11%。受益于全球半导体行业的高景气和半导体国产化驱动， 2021年一季度半导体板块营收、净利润呈现高速增长趋势，预计全年行业的高景气状态仍将持续。

消费电子： 2020 年稳步增长， 21Q1 同比恢复明显。 板块 2020 年营收合计约 5841 亿元，同比增长 24.78%；板块归母净利润合计约 309 亿元，同比增长 22.88%。受疫情影响， 2020 年一季度消费电子板块相关公司开工率受影响，但 2020 年全年板块营收、净利润整体保持稳步增长趋势。随着全球经济恢复，以及在 2020 年一季度低基数的情况下， 21Q1 消费电子板块营收合计约 1409 亿元，同比增长 40.31%；归母净利润合计约 84 亿元，同比增长 65.74%。

面板： LCD 面板价格上行，板块业绩高速成长。 面板板块 2020 年营收合计约 2708 亿元，同比增长 11.63%；归母净利润合计约 118 亿元，同比增长 93.22%。 21Q1 板块营收同比增长 93.46%至 992 亿元，归母净利润合计约 93 亿元，同比增长约 1233%。板块盈利的大幅提升，主要得益于面板价格的触底回升。 2020 年下半年以来， LCD 面板价格持续上涨， 2021 年一季度尽管处于行业传统淡季，但是面板价格依然维持上涨趋势。

评级面临的主要风险

半导体国产化进程不及预期；半导体景气度不及预期； 5G、 AI、 IOT 等新技术发展不及预期；疫情带来的不确定性。