理工酷

2021年05月17日发布

投资要点

国内： 4 月电动车销量符合预期。（ 1） 根据中汽协数据， 4 月新能源车销量 20.6 万辆，同比+180.3%，环比-8.7%。

（ 2） 结构上看有亮点， 据乘联会数据， 4 月新能源乘用车零售销量 16.3 万辆，同比+192.8%，环比-12.0%。 分级别看， 纯电 A00 级批发销量 5.2 万，环比-22%，占纯电动 34%； A 级销量 3.7 万辆，同比+10%，占比 24%。 上汽通用五菱 30602辆、特斯拉中国 25845 辆，比亚迪 25450 辆，上汽乘用车 13004 辆。

（ 3） 电动化加速渗透， 驱动因素切换进一步验证。 2021 年补贴退坡 20%后， 1-4月新能源车渗透率依次为 7.2%、 7.6%、 8.9%、 9.1%（中汽协数据） ，环比持续向上，驱动因素从政策到市场自发需求进一步得到验证。

（ 4） 季节性波动符合预期。 据往年历史数据，传统乘用车 4 月销量环比基本均为下滑趋势，主要与季节性消费波动有关。 19/20/21 年 4 月，广义乘用车销量环比分别为-17%/+36%/-8%，电动车销量环比分别为-17%/+6%/-10%，其中 20 年主要系疫情影响 3 月销量。对比历史环比增速， 4 月电动车市场发展态势较好。 4 月新能源车国内零售渗透率 10.1%， 1-4 月渗透率 9.0%（ 2020 年 5.8%） 。

新势力： 4 月蔚来共交付 7102 辆，理想交付 5539 辆，小鹏交付 5147 辆。 4 月特斯拉国产 M3 批发销量 20438 辆， MY 销量 5407 辆。 近期特斯拉受到刹车舆论影响，即便技术瑕疵被证实， 预计短期内会对销量产生负面影响，但我们认为很难对特斯拉产生全局性的挑战。如果代码有逻辑性问题，可以通过 OTA 更新快速解决。我们认为传统车企、造车新势力 2021、 22 年新一轮的产品周期，以及智能化的整体差距正在缩小，是特斯拉后续面临更大的挑战。

欧洲： 4 月欧洲电动化渗透率较高，市场维持高景气。从我们跟踪的欧洲十国数据看， 4 月电动车销量 14.04 万辆，同比+410%，环比-31%。从历史数据看，环比降低属于季节性波动。 1-4 月累计销量为 54.01 万辆，同比+139%，电动化渗透率15.6%。 随着疫苗的普及，海外复苏步入正轨，叠加一线车企优质电动车型供应加速，驱动市场与产业链景气进一步上行。 跟踪欧洲政策与车企电动化的边际变化，只要边际变化不减速，欧洲电动车销量长期维持高速增长趋势不变。

特斯拉： 4 月特斯拉欧洲交付约 1327 辆，同比-94%，环比-54%， 1-4 月累计交付32315 辆，同比+22%。其中 Model 3 累计交付 1325 辆。 从我们跟踪的船运数据看， 21 年一季度共发往欧洲 11 艘货船（其中 4 艘为上海港发出），同比+4 艘，环比+2 艘，平均每艘货船能运 3500 辆车左右。 基于船运数据， 21 年 3 月份特斯拉欧洲销量高增整体符合我们预期。

美国： 4 月电动车销量 4.51 万辆，同比+345%，环比-2%，电动化渗透率为 3%。1-4 月累计销量 15.15 万辆。分车型看， 4 月 BEV 销量 3.19 万辆，占比 2.11%。PHEV 销量 1.32 万辆，占比 0.87%。 在拜登新能源政策规划下，美国电动车市场在供需两端均得到刺激。需求端：购置补贴+刺激三大公共领域电动化。 车企端：通用规划到 2025 年推出 30 款电动车。福特规划到 2030 年所有在售乘用车型均为电动车。 后续关注美国政策落实进展以及各车企在美国市场电动化转型步伐。

投资建议： 全球电动化在欧洲碳排放政策叠加超强补贴、中国双积分政策及供给端优质车型加速、美国新能源高额投资规划下，未来行业产销仍然维持高增速。 我们预计 21 年国内和海外销量都有望大超市场预期。持续看好：宁德时代、恩捷股份、三花智控、宏发股份、拓普集团、 中伟股份、 当升科技、新宙邦、 天赐材料、先导智能、 万盛股份、克来机电、 中鼎股份等。

风险提示： 新能源汽车补贴政策不及预期，新能源汽车销量不及预期，竞争加剧导致产品价格大幅下降风险