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2021年05月19日发布

行业核心观点：

电子行业于2020Q1-2021Q1成功实现了疫后业绩的高速增长，板块业绩位于全行业中部靠前位置。终端智能化趋势加速、疫后云经济发展加速、半导体国产替代和下游产业需求全面爆发等因素共同带动相关赛道公司营收和净利润猛增。电子行业整体受基金配置欢迎度较高，2020年基金持有电子行业市值占比为12.47%（+0.99%），但基金重仓配置比例从2020Q1到2021Q1经历了先上升再下降到目前相对探底越过拐点的过程。2020年，受宏观经济层面扰动因素较多的影响，基金偏好持有行业龙头公司以寻求安全确定性，到2021Q1,随着疫情消退、国内经济前景渐趋明朗、发达国家逐渐越过疫情高峰，在继续持有优质头部公司之外，基金偏向寻找更多细分赛道中具有确定性高增长前景的优质公司。总体来说，2021Q1电子行业盈利能力显著增强，而行业估值却处于历史低位区间，下游持续高景气带动业绩预期仍将维持高增长前景，我们认为配置电子行业正当其时。

投资要点：

多因素驱动疫后行业高增长：电子行业2020年共实现营收约2.50万亿元，位于全行业第九，同比增速8.93%，位于全行业第七，2021Q1共实现营收6450亿元，位于全行业第八，同比增速40.08%。通过对2020年和2021Q1行业内营收与净利润增速前十名的共四十家上市公司进行交叉对比，发现共十四点因素造成其业绩大幅增长，最重要的因素包括终端智能化趋势加速、2020Q1疫期基数较小、疫后云经济加速、半导体国产替代趋势恒强、半导体下游全面爆发带动上游需求上涨、5G渗透加速，以及防疫抗疫需求带动相关产品销量猛增等等。

持仓确定性硬核科技，抵御市场波动风险：电子行业整体受基金配置欢迎度较高，尤其半导体和电子制造板块。在宏观经济多重变量叠加的2020年，基金为抵御市场波动风险，普遍拥抱了基本面确定性相对较高的行业头部公司如海康威视等。到2021Q1,渐趋明朗的宏观经济前景使得基金在依旧看好头部的同时，更多关注并持有细分赛道中具有高增长前景的优质公司，该类公司大多在某细分科技领域拥有硬核科技且市场前景确定性较高，预计成长性将是下一阶段的主要投资路线，电子行业也不例外。

盈利与估值错配，配置窗口期到来：对比过去5年电子行业盈利涨跌幅以及估值涨跌幅相对指数涨跌幅的离散性变化，发现2021Q1电子行业已迎来盈利增强而估值低估的配置窗口期，未来静待戴维斯双击。

风险因素：中美科技摩擦热浪重来，下游新兴行业需求增长速度不及预期，宏观经济与货币政策出现变数。