理工酷

2021年07月05日发布

本周观点

1）射频前端千亿赛道，5G、IoT、国产替代共同驱动行业增长。射频前端是无线电磁波收发的核心模块，5G通信频段增加、工艺升级以及高集成度设计需求叠加国产替代驱动射频前端行业快速成长。全球射频前端市场2023年将达到313亿美元，其中手机是主要市场，从芯片角度看滤波器市场规模最大，而模组角度看PA模组市场最大。

2）好达电子、唯捷创芯申报科创板。好达电子是专注于滤波器的IDM企业，客户包括小米、OPPO、华为、华勤、龙旗等知名手机和ODM厂商。5G手机多模多品，滤波器单机价值量上升明显，目前行业被美日巨头垄断，公司2020年市占率仅为1%，具有巨大替代空间。

唯捷创芯由天语手机董事长荣秀丽创立，目前已成为国内主流手机厂商主流4GPA供应商。公司近三年收入复合增速高达35%，未来有望随着高端新品的推出和规模效应的提升逐渐改善毛利率。

行情回顾

上周，通信（申万）指数下跌3.14%，跑输沪深300指数0.11pct，在申万一级行业指数中表现排名第21。板块行业指数来看，表现最好的是芯片，涨幅为0.68%，光模块和服务器表现最差，跌幅分别为4.83%和4.54%；板块概念指数来看，表现最好的是工业互联网，涨幅为0.09%，表现最差的是卫星互联网，跌幅为4.25%。

产业要闻

1）工信部：我国5G手机终端连接数达到3.35亿。2）工信部公布1-5月我国电信业务收入累计完成6,127亿元。3）三大运营商蜂窝物联网终端用户数量达到12.58亿，智慧公共事业终端用户增势突出。4）Canalys：2022年5G手机出货量将首次超过4G手机。5）中兴通讯新一代R5300G4X服务器，刷新SPECCPU性能测试世界记录。

公司公告

1）平治信息：发布多项中标公告，发布关于子公司深圳兆能签订协议的公告，本协议总价金额为人民币3,198万元；关于中选中国移动2020年至2021年智能家庭网关产品集中采购公告，本框架合同预计总金额为人民币1,380万元。2）仕佳光子:关于2020年年度报告的更正公告，更正后：前五名供应商采购额10,619万元。3）剑桥科技：持股5%以上股东减持股份比例达1%的提示性公告，康宜桥持有公司股份的比例由9.69%减少至8.69%。4）映翰通：2020年年度权益分派实施公告，以方案实施前的公司总股本5,243万股为基数，每股派发现金红利0.16元（含税），共计派发现金红利839万元。

运营商集采招标统计

1）中国广电与中国移动商定，启动700MHz项目招标，采购规模约为48万站。2）中国移动建筑用10kV电力电缆集采：中天、亨通等6厂商中标。3）中国移动中间件软件扩容集采：宝兰德、东方通中标。4）中国移动发布《2020年至2021年智能家庭网关产品集中采购（公开部分）_中选候选人公示》，深圳创维、华为、烽火、中兴，全都入围。5）中国电信公示了2020年5G移动应急通信车新建工程项目的中标候选人，迪马工业等3家入围。

投资建议

受益于AIoT连接数快速增长、5G手机射频前端量价齐升、国产替代加速等逻辑，射频前端是未来几年最值得关注的成长赛道。国内独角兽加速上市将完整射频前端产业链，融资渠道的打通和下游客户的扶持将加速国产替代进程，A股相关公司包括卓胜微、麦捷科技、韦尔股份、好达电子（科创板申报）、唯捷创芯（科创板申报）等。但随着标的稀缺性的下降，具有高进入壁垒、成长确定性更高的公司将受到投资者青睐，我们建议从PIPELINE（产品矩阵）、工艺、客户名单几个维度判断投资价值。

1）卓胜微射频开关、LNA出货量已位于国内领先地位，在分集接收模组龙头地位奠定，但在主集天线模组包括PA工艺的突破仍有一定不确定性；唯捷创芯在国内厂商4GPA出货量第一，公司熟练掌握GaAsPA设计，并已具备MMMBPA、TxM、L-PAMiF等量产能力，未来在PA模组单一最大赛道有很大想象空间；好达电子所处的滤波器赛道是射频前端最大的芯片市场，公司份额仍有巨大提升空间，但在5G时代BAW、FBAR等先进产品研发还有待突破。

2）射频前端主流工艺包括RF-SOI、GaAs平台、GaN平台、RFMEMS技术等，专业代工仍将是主流方式，建议关注三安光电、海威华芯（海特高新）、赛微电子。此外，小型化、低功耗、高集成模组化成为射频前端发展趋势，先进封装重要性提升，建议关注长电科技、华天科技。

3）此外，在高速增长的AIoT领域，高集成度、低功耗的ConnectivitySoC芯片成为主流之一，通过BiCMOS技术等可以在晶圆层面将射频前端集成在SoC中，这种方案将与射频前端模组共存。建议关注乐鑫科技、博通集成、炬芯科技（科创板申报）、翱捷科技（科创板过会）。

风险提示

智能手机出货量低于预期、国产射频前端芯片可靠性&良率低于预期、5G射频前端新品研发进展低于预期、代工厂产能不足导致订单交付延迟、中美科技摩擦升级。