理工酷

2021年08月05日发布

核心结论

美国汽车市场终端需求强劲，下半年将迎来补库行情。2021年上半年美国汽车市场供不应求，库存水平持续降低。供给端受到芯片短缺影响，汽车产量降低。需求端由于疫情逐步受控，出行消费需求得到释放，疫情期间积累的个人储蓄高位势能，转化成为汽车消费能力。供求失衡导致了汽车终端价格上涨，上半年新车/二手车价格平均每月同比上涨2.5%/20.8%，其中6月新车/二手车价格同比涨幅达5.3%/45.2%。目前芯片制造商针对汽车供应链短缺的问题采取了扩充产能、产能调配等积极的措施。随着芯片供需缺口的填补，美国汽车市场产量下半年有望企稳回升，进入补库上行期。

美国独特的皮卡车市场成为新能源发力区。（1）美国市场特色，皮卡受到消费者青睐。从车身形式角度，美国消费者倾向于购买皮卡和SUV，两者占比逐年提升，2020年的市占率分别达到20%/50%。横向与中国、欧洲相比，美国具有独特的皮卡市场，2015-2020年皮卡销量保持4%的年平均增长率。（2）新能源汽车渗透率达3.8%，其中大众、通用、福特等市占率提升。1-6月美国新能源汽车累计同比大幅增长116%，跑赢乘用车88%。6月新能源汽车渗透率达到3.8%，超过市场预期。（3）福特F-150lightning、特斯拉Cybertruck、悍马EV开创皮卡电动化。电动皮卡平价策略和高性能策略同时发力，蛋糕有望被做大。

政策托底+供给增加，美国新能源周期即将开启。2020年至今，中国新能源汽车市场进入后补贴时代，产品占主导作用，欧洲持续高补贴，美国则加码新能源税收补贴。汽车市场和政策环境上扬的态势下，美国车企在电动车产品投放上明显加速，我们统计今年上市的电动车，传统车企如通用、福特产品较为密集。通用承诺到2025年将推出30款全新电动汽车（美国本土市场新品超过20款），福特计划2030年将纯电动汽车销量占比提升至40%。

投资建议：我们认为美系车企全球供应链体系的零部件厂商将充分受益，包括零部件龙头企业和美系电池厂商（LG、SKI等）供应体系的锂电材料供应商，建议关注耐世特（01316.HK）、福耀玻璃（600660.SH）、璞泰来（603659.SH）、恩捷股份(002812.SZ)等。