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2021年08月13日发布

事件：2021年8月12日，CATL发布公告拟定增募集资金不超582亿元，用于项目扩产、项目研发及补充流动资金。投资要点

宁德时代定增582亿元，龙头扩产加速落地

CATL此次定增募资582亿元用于扩产&研发&补充流动资金，扩产具体包括福鼎项目对应60GWh锂电池产能，肇庆一期对应30GWh锂电池产能，江苏溧阳四期对应30GWh锂电池产能，车里湾项目对应15GWh锂电池+部分PACK线产能，湖西二期对应2GWh锂电池和30GWh储能电柜产能，合计扩产产能达167GWh，其中包括137GWh锂电扩产产能，以及30GWh储能电柜扩产产能，总投资额为530亿元，对应设备投资额达296亿元。根据我们的测算，296亿元的设备投资额中共275亿元电芯设备，11亿元PACK线和10亿元储能电柜。

扩产项目逐步落地，设备供应商全面受益

（1）电芯段核心设备（主供为先导智能）：此次合计275亿元锂电电芯设备投资额，按照核心设备60%的价值量占比，以及先导智能在宁德时代新投资额中50%的份额，此次CATL定增扩产项目对应先导智能潜在订单为83亿元。（2）电芯段激光设备（联赢激光、海目星）：我们判断此次宁德时代扩产对应联赢激光24亿元潜在订单。海目星潜在订单约16亿元。（3）模组+PACK线（主供为先惠技术）：我们判断随着先惠技术6倍于2020年的产能释放，有望在宁德时代此次扩产中获得较高投资额的份额。

动力电池厂迈入扩产高峰，龙头设备商稀缺性逐步显现

宁德时代扩产提速为行业风向标，将引领行业扩产新周期。根据我们的统计，截止2021年8月CATL的电池新增产能规划达485GWh，对应总投资额为1449亿元，对应设备投资额达984亿元。其余6家龙头电池厂也纷纷开启大规模扩产，根据我们的测算，未来3年7家龙头电池厂预计扩产958GWh，新增设备投资额达2893亿元。动力电池以及电动车行业龙头均在用不同方式锁定上下游资源，其中设备公司竞争者较少，具备稀缺性估值溢价，将随着扩产高峰到达逐渐显现。

CATL2020年末以来招标密集，国产龙头及二三线设备商持续受益

在设备环节，中国设备企业在技术层面已经达到国际领先水平，在产品性价比、收入规模、盈利能力、交付能力和研发投入上更是大幅领先重要竞争对手日韩设备企业。CATL的设备采购基本实现国产化，龙头国产设备商已具备全球竞争力。未来3-5年，设备厂家的产能将会被龙头电池厂抢占，根据我们的产业链调研信息，先导智能，杭可科技等龙头公司，均在加速扩张产能来满足全球电动车大趋势的扩产高峰。随着CATL扩产项目加速落地，其招标动作频现。根据我们的统计，2020年末至今CATL招标金额合计约为113亿元，中标厂商包括先导智能、杭可科技、先惠技术、赢合科技、联赢激光等。

投资建议：全球电动化趋势下，设备公司具备早周期性最先受益。重点推荐具备整线供应能力的整线设备龙头【先导智能】，海外疫情结束后扩产最受益的后段设备龙头【杭可科技】，深耕动力电池系统集成，受益于PACK自动化率提升的【先惠技术】，建议关注：【利元亨】【联赢激光】【海目星】【斯莱克】【星云股份】。

风险提示：新能源车销量低于预期；疫情影响超预期；行业竞争格局变化。