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2021年08月13日发布

宁德时代公告582亿元定增预案。根据非公开发行预案，本次拟募资不超过582亿元，扣除发行费用后分别投向：福鼎时代锂离子电池生产基地项目(183.7亿元/152亿元，投资总额/拟使用募资额，下同)、广东瑞庆时代锂离子电池生产项目一期(120亿元/117亿元)、江苏时代动力及储能锂离子电池研发与生产项目（四期）(116.5亿元/65亿元、宁德蕉城时代锂离子动力电池生产基地项目（车里湾项目）(73.2亿元/54亿元)、宁德时代湖西锂离子电池扩建项目（二期）(36.1亿/31亿)、宁德时代新能源先进技术研发与应用项目(70亿元)、补充流动资金(93亿元)。

龙头公司再融资有望带动电池扩产加速。近期，国内外电池厂扩产速度显着加快，例如SK计划分拆电池业务并将2025年产能规划由100GWh提升至200GWh、亿纬锂能拟在荆门投资建设年产104.5GWh动力储能电池产业园、中航锂电成都(50GWh)/武汉(20GWh)/合肥(50GWh)生产基地先后落地。CATL本次再融资资金大部分用于前期已经公告的扩产计划的投资和资金置换，若顺利完成，将补充公司资金实力，为后续扩产奠定基础，江西宜春、湖南常德均与宁德时代的合作均有进展。

单GWh设备投资额保持稳定。从本次公告的扩产投资计划看，单GWh设备投资额基本维持稳定，福鼎、瑞庆、江苏(含储能)、蕉城(含Pack)项目分别为1.8亿元/GWh、1.9亿元/GWh、2.4亿元/GWh、2.7亿元/GWh，与2020年定增设计项目的设备投资额基本保持稳定。近年来，单GWh设备投资额持续下降，市场普遍担心设备公司的盈利能力受影响。但是电池是目前新能源车的最主要成本，而且是无法通过车厂批量生产降低的成本。近来车厂自建电池厂，降低成本、保证供应是重要的考虑因素，我们始终认为设备厂毛利率从中长期看将维持在较高的水平，因为更高效率、自动化水平更好的设备是提高产能、降低成本的必须选择。

宁德时代加速储能业务布局。本次定增中，江苏时代四期项目设计储能电池研发与生产，湖西扩建项目(二期)规划年产30GWh储能电柜。近期储能政策密集出台，相关补贴使得储能经济性进一步提升，据CNESA，截至2020年底，中国运营储能中新型储能3.81GWh，根据政策要求未来5年内新增新型储能的市场空间约为26.19GW，年复合增长率高达51.09%。电池是储能系统最主要的成本，同时也是储能系统成本降低的最主要驱动因素。从业务布局看，除近期推出的钠离子电池外，CATL通过成立国网时代、时代星云、时代科士达等从多个角度深入参与储能市场的发展。

投资建议：CATL再融资582亿元，有利于其维持较高的资本开支强度，加速扩产规划的落地，拉动其核心设备供应商订单快速增长。同时，CATL快速扩产进一步拉动行业景气上行，进一步确立锂电设备卖方市场的形成。考虑到国内外产能周期出现共振，国内电池厂纷纷快速扩产，一二线设备龙头均有望迎来快速发展。重点关注先导智能、杭可科技、星云股份、联赢激光、海目星、利元亨、先惠技术、斯莱克等。

风险提示：再融资进展不顺利的风险、扩产进度不及预期的风险、产品技术迭代不及预期的风险。