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2021年08月17日发布

拜登提出2030年新能源车渗透率50%目标，美国新能源车市场后起发力。2021年8月5日，拜登通过美国总统的行政命令，提出到2030年新能源汽车销售份额达到50%的目标（2021-2030年销量CAGR为43%）。据我们预测，2025年美国新能源车销量将达346万辆，渗透率20%；2030年美国新能源车销量将达875万辆，渗透率50%。

政策周期+油耗约束+产品周期三轮驱动，美国有望复刻欧洲成为增长极：2021新版油耗法规大大收紧，接近奥巴马政府时期的严格程度，车企满足碳排放标准的合规成本增加，补贴与罚款双重刺激车企加速电动化进程。特斯拉及各大传统车企积极转型，纷纷发布电动化规划，2025年将成全面电动化关键节点。从品牌销量结构看，美国新能源车市场格局为特斯拉一家独大，但其份额呈下降趋势，其他品牌车型表现亮眼，呈现良性竞争局面；2021年6月美国的新能源车销量渗透率约3.2%，去年同期仅1.7%，随着新补贴政策落地和新车型放量，渗透率有望实现加速提升。

动力电池供应链全球化，国内材料供应链有望受益：据SNEresearch数据，2021H1全球动力电池为114.1GWh，同比+153.7%，行业集中度有提高的趋势，未来动力电池行业格局或呈现宁德时代与LG双寡头竞争局面。

LG、SKI、三星SDI及松下等产业链上的中国企业将受益：在利好政策+油耗标准收紧+新车型推出的三轮驱动下，美国有望复刻欧洲2020年的高速増长之势，利好在美国拥有产能的LG化学、SKI以及松下等日韩动力电池厂商。LG化学、SDI、松下的上游供应链中，中国企业的数量占比很大，而且产业链完备，成本低，市场竞争力强。而三家动力电池厂商未来发展前景较好，看好处于上游供应链的中国原材料企业，但需要防范美国供应链独立政策的深度影响风险。

据我们的测算，当升科技在美国市场的利润弹性最大，其2022年在美国地区利润占比达35%，中伟股份达17%，受益显著；铜箔供应商诺德股份预计2022年终端在美国的净利润达1.4亿元，占比16%；电解液供应商天赐材料、隔膜供应商恩捷股份及负极供应商贝特瑞等美国利润占比也预计均超10%。

美国光伏：前景广阔，但对中国企业利好有限。拜登上台后，美国光伏产业将迎来历史性政策红利和发展机遇。据SEIA预测，未来10年，美国国内运营的光伏机组总数将达到现在存量的4倍，到2025年，近25%的分布式光伏系统将与储能相结合，而2020年这一比例不到6%。但贸易保护主义政策导致我国企业向美国出口光伏产品时面临重重不合理限制和高额关税，导致出口少利可图。

投资建议：在拜登政府一系列利好政策的推动下，美国电动车及光伏产业链预计将迎来需求高速增长。推荐受益于美国市场LG、SKI产业链中的中国企业及光伏龙头：

1、锂电产业链：推荐容百科技、中伟股份、宁德时代、亿纬锂能、国轩高科；

2、光伏：推荐特变电工、通威股份、阳光电源、天合光能、隆基股份、晶澳科技。

风险分析：美国新能源车补贴及激励政策实施不及预期、美国采取贸易保护措施、钠离子电池、氢燃料电池等技术路线变更产生影响、市场竞争加剧风险。