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2022年09月06日发布

投资要点：

本周汽车板块行情表现： 本周沪深 300 环比下跌 2.04%；汽车板块整体下跌 5.22%，涨幅在 31 个行业中排第 29。其中整车方面，乘用车、商用载客车、商用载货车子板块分别变动-8.15%、 -2.17%、 -7.39%；汽车零部件方面，车身附件及饰件、底盘与发动机系统、轮胎轮毂、其他汽车零部件、汽车电子电气系统子板块分别变动-1.90%、 -3.16%、 -4.76%、 -7.08%、 -4.12%。

半年报披露完毕，乘用车板块自主车企品牌向上获得验证， 汽车零部件板块新能源增量显著。 （ 1） 乘用车：营收同比+5%至 6511.7 亿元，扣非净利润同比-3%至 159.1 亿元，毛利率同比-0.21pct。 受比亚迪、广汽自主销量增长推动，板块整体营收逆势增长，同比+5%，同时实现盈利改善，如不考虑短期受到冲击的上汽集团影响，其余 7 家公司整体毛利率同比+1.15pct。主要车企中， 比亚迪、广汽均实现收入、业绩的大幅增长；长安、长城收入基本持平，但仍受益于高价车型销量增加、 产品结构改善带来的单车均价上升， 毛利率显著提升。 （ 2）商用车：营收同比-44%至 1370.1 亿元，扣非净利润同比-166%至-26.5 亿元，毛利率同比+0.03pct。 因客车及货车销量持续低迷，企业业绩普遍承压。（ 3） 汽车零部件： 营收同比-7%至 4886.3 亿元，扣非净利润同比-37%至 160.5 亿元，毛利率同比-2.20pct。 下游整车市场带来的结构分化加剧， 新能源汽车上游增量零部件如电驱动系统、车载充电器、线束、铝合金部件等供应商，或是深度合作比亚迪、新势力等车企的供应商实现高速增长，而商用车零部件如柴油机、尾气处理，燃油乘用车零部件内燃机、涡轮增压，以及长三角、东北等地区企业承压。 铝、纯碱、原皮、天然气等涨价压制短期盈利。 （ 4）汽车服务：营收同比-20%至 1270.9 亿元，扣非净利润同比-43%至 12.4 亿元，毛利率同比+0.78pct。 经销商收入表现弱于行业，与经销品牌合资占比较高、 对新能源品牌的经销网络仍处于建设期有关。

新能源车企公布 8 月销量，比亚迪 DM 车型、问界、极氪等环比增长较好，特斯拉产线升级完成、销量恢复。 8 月比亚迪销量 17.4 万辆，环比+7%，DM 车型销量持续亮眼； 哪吒、零跑、蔚来、 AITO、小鹏、极氪、理想等销量1.6 万辆、 1.3 万辆、 1.1 万辆、 1.0 万辆、 1.0 万辆、 0.8 万辆、 0.5 万辆，环比+14%、 +4%、 +6%、 +39%、 -17%、 +43%、 -56%，近期 AITO 问界 M7 新车型上市，极氪 001 升级高通 8155 智能座舱芯片，问界、极氪环比增长较好； 另外， 乘联会预计特斯拉中国销量 7.7 万辆，环比+173%， 7 月特斯拉上海工厂产线升级导致短期销量下降， 8 月已恢复至接近 6 月水平。 近期比亚迪护卫舰 07、唐 DM-p 上市， 前期已积累较多预售订单的问界 M7、理想 L9、小鹏 G9、长安深蓝 SL 以及多款蔚来车型开始交付，叠加金九银十行业旺季的到来，新能源汽车市场有望持续高景气。

风险因素： 1、汽车销量不及预期的风险； 2、原材料价格波动的风险； 3、汇率波动的风险