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2022年09月06日发布

核心观点

电池企业Q2业绩亮眼，锂盐价格小幅反弹

从电池企业中报业绩表现来看，Q2各企业积极向下游涨价10-20%不等，进而推动毛利率显著修复。8月以来受四川限电影响，锂盐价格小幅反弹并在8月底推动正极价格上涨。综合来看7-8月锂电主材价格基本持稳，正极和电解液7-8月均价仍比Q2均价低6/17%。在锂盐价格上涨状态下，Q3电池企业平均原材料成本或环比下行，电池企业Q3仍有盈利修复空间。此外，宁德时代、亿纬锂能、国轩高科等企业自有锂盐项目持续推进，有望支撑其盈利能力保持稳定。

7月国内新能源车销量环比持平，欧洲市场销量下滑

车端：7月国内新能源车销量59.3万辆，同比+119.1%、环比-0.6%，其中纯电动车销量45.7万辆，同比增长110%，环比-4.0%。根据乘联会数据，7月国内新能源乘用车渗透率为26.4%，环比+0.4pct。7月欧洲八国新能源车销量为12.3万辆，同比-5.1%，环比-29.2%。7月美国新能源车销量8.6万辆，同比+47.9%，环比-4.4%，渗透率7.5%，环比-0.1pct。

电池端：7月我国动力电池装机量24.2GWh，同比增长114.2%，环比下降10.5%。其中三元电池装机量9.8GWh，占比40.7%；磷酸铁锂电池装机量14.3GWh，装机占比59.3%，环比上升2.2pct。7月宁德时代装车量位居第一，装车11.4GWh，市占率为47.2%；比亚迪位居第二，装车量为6.1GWh，市占率为25.2%；中创新航位居第三，装车量1.5GWh，市占率6.1%。

材料端：8月份四川限电影响锂盐生产，推动锂盐价格小幅反弹。镍钴价格小幅上涨，叠加锂盐价格上涨，三元材料成本走高，带动价格上涨。低硫石油焦价格下行、石墨化费用暂稳，负极成本下降，报价持稳。隔膜原料价格震荡调整为主，生产维持紧平衡运行。六氟受锂盐影响价格回升，溶剂、添加剂表现稳定，电解液价格小幅上涨。

投资建议：关注供应偏紧环节和新技术受益标的

我们看好新技术布局领先、供应偏紧环节的低估值企业：1）技术布局领先环节：高镍正极（当升科技、容百科技、华友钴业），中镍高电压正极（厦钨新能），磷酸锰铁锂（德方纳米），硅基负极（璞泰来），碳纳米管（天奈科技），新型锂盐（天赐材料）；2）供应偏紧环节：隔膜（恩捷股份）；3）进口替代的消费电池企业：电动工具电池（蔚蓝锂芯）；4）具有锂盐自供能力、成本传导顺利的动力电池企业（宁德时代、亿纬锂能）。

风险提示：政策变动风险；原材料价格大幅波动；电动车产销不及预期。