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2022年08月09日发布

行情回顾：过去10个交易日内申万纺织服装行业指数跌幅为2.4%；纺织服装板块在申万一级行业中涨跌幅排名第17位。分子板块来看，近两周饰品表现相对良好，涨幅为0.2%，其次为纺织制造板块，跌幅为2.7%；服装家纺板块跌幅为3%，运动服饰（港股）板块跌幅为3%。当前纺织服装行业PE（TTM）为20倍，处于近一年23.5%分位。

行业数据跟踪：1）服装零售同比由负转正。6月服装鞋帽针纺织品类零售额/服装类零售额同比分别+1.2%/+2.5%，均由负转正；2）出口仍景气，增速边际小幅回落。2022年6月份HS纺织类出口金额达312.1亿美元，同比增长16.8%，增速较5月回落6.9pp；HS服装类出口金额达90.6亿美元，同比增长23.3%，增速较5月回落8.8pp。出口表现较好主要受益于国内疫情缓和产能释放，但在海外高通胀背景下增速边际放缓。3）部分原材料价格持续下滑。纱线、国内棉花、国外棉花、涤纶短纤、粘胶短纤、聚丙烯等原材料价格均持续下降，降幅分别为3.2%/0.8%/12%/4.6%/1%/1.7%；柯桥价格指数中柯桥价格指数中原料类、坯布类和家纺类均小幅下降，降幅分别为1.2%/0.4%/0.1%；纺织制造企业成本端压力持续缓解。

投资建议：近两周部分企业陆续发布上半年业绩预告，国内Q2疫情扰动让部分纺服企业业绩承压，而海外奢侈品业绩虽亦受中国疫情拖累，但得益于于海外上半年消费高景气，整体表现亮眼。LVMH、Kering均实现20%以上业绩增长，超过疫情前水平。进入6月国内疫情缓和，消费同比由负转正。在暑期出行旺季叠加各地促消费政策逐步落地背景下，7月服务业PMI达52.8，连续两个月处于景气回升区间，消费持续复苏信号明确。预计前期受疫情影响较为严重的品牌服饰业绩将修复性反弹，同时韧性较强的户外运动板将延续高景气。制造方面，多种原材料继续下降，纺织制造企业盈利压力缓解，同时从6月出口数据来看，海外需求仍具有韧性，预计优质制造龙头有望保持收入和业绩的较快增势。建议把握两条主线：1）品牌端，户外运动和时尚需求带来功能服饰赛道延续高景气度，中长期来看行业集中度有较大提升空间，龙头品牌将持续受益，推荐研发实力强&渠道优化改革的李宁（2331.HK）、品牌矩阵丰富&业务全球化的安踏体育（2020.HK）和细分品牌优势突出的比音勒芬（002832）；2）制造端，成本压力趋缓但外需景气度或承压的复杂背景下，具备较强客户粘性和订单确定性的龙头配置价值凸显，推荐全球供应链优势的纺织制造龙头华利集团（300979）、伟星股份（002003）、台华新材（603055）。

风险提示：疫情反复影响终端消费复苏的风险；原材料价格上涨的风险；汇率波动的风险。