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2022年08月04日发布

投资要点

计算机板块业绩持续改善，估值到达历史低点

计算机板块上半年表现欠佳，跑输沪深300指数14.23pct。2022上半年计算机板块收益率为-23.63%，同期沪深300收益率为-9.40%，跑输沪深300指数14.23pct。计算机板块上半年在中信31个一级行业中排第30位，表现相对疲软。整体来看，疫情对计算机行业的扰动虽然有所减弱，但仍然存在，抗疫使得政府非必要支出收紧，相关的信息化招投标有所减少，疫情使得项目的线下实施延后，对部分以项目实施为商业模式的公司影响较大。目前计算机板块整体PE估值均和PS估值均处于历史低位。业绩表现来看，2022Q1前三季度计算机板块业绩持续改善的状态中。持仓情况来看，2022Q1公募基金大幅减仓计算机，目前已经达到相对低配的水平。

智能驾驶：高阶智能驾驶加速渗透

随着汽车行业“电动化、智能化、网联化、共享化”的发展，我国智能驾驶的渗透率不断提升，2016年我国L1/L2智能驾驶渗透率仅为3%，到2022年Q1，L2级新车渗透率已达23.2%。2020年发布的《智能网联汽车技术路线图2.0》对我国的智能网联汽车发展提出了具体的目标：2025/2030年L2/L3级智能驾驶的渗透率分别达到50%/70%，政策推动下，我国智能驾驶渗透率将会进入快速提升阶段，同时人工智能发展的三要素算力算法数据持续改善为智能驾驶提供技术支撑。关注细分产业链投资机会：1）交互端：智能座舱；2）车端：车载摄像头、激光雷达、毫米波雷达、超声波雷达；3）云端：高级别自动驾驶趋势汽车价值量向软件方向倾斜，软件开发商有望充分受益。

信创：政策持续加码，增量市场启动

随着电子政务以及行业信创启动，信创规模有望逐级放大。首先，党政信创有望正式从过去的行政办公拓展到电子政务信创建设。2022年1月6日，国家发改委公开印发《“十四五”推进国家政务信息化规划》，提出“到2025年国家电子政务网安全保障达到新水平，全面落实信息安全和信息系统等级分级保护制度，基本实现政务信息化安全可靠应用，确保政务信息化建设和应用全流程安全可靠。”

2021年是信创大范围落地元年，主要目标市场是行政办公，目前全国大部分省份已经完成招标。从各省采购情况来看，已经完成委/省/市三级政府PC及服务器采购。预计2022年开始，电子政务信创市场将逐步启动，十四五规划明确指出原则是自主可控、安全可靠。可以确认十四五期间（2021-2025），行政办公及电子政务要全部完成国产化替代。因此，增量信创市场有望在三年内逐步落地。

工业软件：智能制造+国产替代+政策支持

我国制造业增加值多年维持全球第一，但在全球制造业四级梯队格局中处于第三梯队，长期处于价值链的中底端，整体呈现“大而不强”、“全而不优”的特点，制造大国向制造强国的转变中，工业软件的需求日益增加。EDA/matlab断供事件凸显出发展自主可控的工业软件的重要性，倒逼国产工业软件加速发展，国产替代成为长期趋势，近几年国家出台了工业软件的支持政策。在需求、政策以及外部环境的合力作用下，国产化工业软件将进入黄金发展期。

能源IT：新能源革命下的需求提升

随着传统化石能源逐步枯竭、国内能源安全问题凸显以及双碳政策的推动，以风电、光伏为代表的新能源是未来的发展方向，随之而来的构建以新能源为主的新型电力系统显得尤为重要，同时电力企业也面临数字化智能化转型，相关投资有望加大。国网/南网十四五期间电网投资额分别为3500亿美元/6700亿元，创下历史新高，能源IT有望迎来快速发展期，将会带来发电端/电网端/用户端的投资机会。

行业评级及投资策略

目前板块估值处于历史低位，ps估值处于历史底部，剔除saas类业务pe估值同样处于底部区间，板块估值继续下探空间有限。政策上数字经济、平台经济利好不断，或刺激板块整体估值中枢上移。从成本端看，过去互联网带动的软件人力成本上涨或将放缓，有利于计算机企业利润释放。从产业周期看，信创及智能驾驶处于爆发期，行业营收整体增速较快，是我们目前最看好的两大方向，此外，与国产化相关的工业软件、新型电力系统相关的能源IT等亦可关注，给予计算机行业“增持”评级。

建议关注以下细分方向：

1）信创：中国软件、中国长城、中科曙光、景嘉微、东方通、金山办公、海量数据；

2）智能驾驶：德赛西威、中科创达、东软集团、光庭信息、四维图新、道通科技；

3）工业软件：中望软件、概伦电子、鼎捷软件、宝信软件、能科股份、中控技术、广联达、用友网络、金蝶国际、赛意信息；

4）能源IT：南网科技、国能日新、朗新科技、恒华科技、远光软件、东方电子、亿嘉和；

5）其他：国联股份、卫士通、恒生电子、宇信科技、高伟达等。

风险提示

疫情反复及宏观经济下行风险；相关板块政策及发展进度低于预期的风险；相关公司业绩低于预期的风险、竞争加剧的风险；智能化、国产化进度低于预期的风险等。