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2022年08月02日发布

投资要点：

8 月投资观点： 家电行业正处于变革期，业务转型、新品类发展存在机会。 内销方面，我国传统大家电市场逐渐由新增需求主导转向更新需求主导。外销方面，我国 6 月单月家电出口额（美元计价）同比下滑 13.09%，出口数量同比下滑 11.25%，下滑幅度均是今年以来首次突破两位数。预计下半年海外整体家电需求仍具有不确定性。面对新情境，制定清晰可行的长期战略是企业的制胜之策，培育潜力品类是企业的突破之道。建议把握两条投资主线：一是新方向，关注布局转型、进行业务延伸的家电零部件公司。二是新品类，小家电方面，关注投影产业链和厨房小家电企业；大家电方面，关注发力中央空调业务的海信家电、深耕蒸烤独立集成灶领域的亿田智能。

新旧品类内销表现分化，促进绿色智能家电消费政策推出。 从上半年看，据奥维云网，我国家电市场推总零售额同比下滑 9.3%。细分品类中，干衣机、洗碗机、集成灶、清洁电器、冷柜等新品类仍然呈现零售额同比增长，空调、洗衣机、彩电等传统品类零售额则呈现同比两位数下降。 7 月 29 日，商务部等部门联合发布《关于促进绿色智能家电消费若干措施的通知》，主要包括开展全国家电“以旧换新”活动、推进绿色智能家电下乡、优化绿色智能家电供给、加强基础设施支撑等内容。随着 5G 和千兆光纤网络等基础设施逐步完善，农村等下沉市场依然具备潜力，智能互联新品类依然存在机遇。

海外需求波动，但细分领域或有结构性机会。 近期， Whirpool、Electrolux、 Groupe SEB 等海外家电龙头发布中报，二季度业绩均较去年同期下滑。欧美通胀高企，局部区域局势动荡，消费者需求有所回落。同时，电子元器件供应链波动，影响企业利润。但对于我国家电出口形势，不宜过于悲观，仍有积极因素：投影等新品类借助跨境电商实现市场突破；节能背景下空气源热泵有望迎来机遇；人民币贬值对企业盈利有正面作用。

原材料价格回落有助于缓解成本压力，但需综合看待。 近期，铜、铝、塑料、冷轧板等原材料价格明显回落，部分家电企业毛利率水平有望逐步改善。但成本端向好只是一方面，还需结合上游需求综合分析。地产数据何时企稳尚待观察。地产端的波动将加剧厨电等行业分化，或将带来市场集中度的提升。展望未来，新品类仍是贡献增长的重要动力之一。建议关注发力第二增长曲线或是战略、人才更新的公司。

风险提示：（1） 疫情反复风险：局部地区疫情封控政策可能对家电门店运营、物流运输造成影响。（2）宏观经济下行风险：宏观经济变化可能影响消费者收入状况，导致其调整在家用电器方面的支出。（3）原材料价格波动风险：原材料在家电成本中占比较高， 价格大幅波动将影响企业利润情况