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2022年07月22日发布

投资要点

公告要点：1）营收方面，2022Q2特斯拉实现营业总收入169.34亿美元，同环比分别为+41.61%/-9.71%；其中汽车销售总额（销售+租赁收入）146.02亿美元，同环比分别为+43.07%/-13.40%，汽车销售收入140.14亿美元，同环比分别为+41.93%/-13.46%。2022Q2能源收入8.66亿美元，同环比分别+8.11%/+40.58%。2）利润方面，2022Q2公司实现归母净利润22.59亿美元，同环比分别+97.81%/-31.92%，归母净利率13.34%。

受原材料成本上涨及疫情影响，业绩出现短期波动。交付维度，特斯拉全球交付量不断增长。2022Q2特斯拉全球实现交付254695辆，同环比分别+26.52%/-17.85%。毛利率方面，2022Q2公司整体毛利率25.00%，同环比分别+0.89/-4.11pct；其中汽车销售/租赁毛利率分别为27.55%/37.41%，汽车销售毛利率同环比分别为-0.35/-5.05pct。2022Q2毛利率降低原因主要系：1）原材料、商品、物流成本上升；2）由于疫情停产、减产，上海工厂的单位固定成本增加。单车平均价格上升，对冲成本上涨及停产/减产因素，特斯拉单车毛利保持稳定，2022Q2单车毛利为1.66万美元。2022Q2特斯拉单车均价5.71万美元，同环比分别+8.01%/+5.02%；单车毛利1.66万美元，同环比分别+16.03%/-5.60%。费用摊薄明显，2022Q2单车净利润为0.89万美元，维持于1万美元左右。现金流充裕，造血能力旺盛。2022Q2特斯拉经营活动产生的现金流量净额为23.51亿美元，同环比分别+10.69%/-41.15%；期末现金及现金等价物余额为188.87亿美元，同环比分别+12.26%/+4.70%。

产能不断扩建，产量持续爬坡，飞轮加速。特斯拉目前全球已建成投产的工厂包括上海、加利福尼亚、德克萨斯州三大工厂，合计规划产能超190万辆。2022年6月，特斯拉柏林工厂周产能超过1000辆，预计产量仍将持续爬坡；2022年Q2，特斯拉美国德克萨斯奥斯汀工厂产能表现优异，现有ModelY年产能超25万台，预计未来几个月内周产能可超1000辆，并预计在2023年正式生产Cybertruck、电动卡车Semi、电动超跑Roadster2，并为北美东部地区生产Model3，产能将持续爬坡。

2022年国内新能源汽车渗透率有望达26%，持续高速发展。特斯拉以“销量及盈利能力持续高增长”领跑全球电动车行业，国内新能源汽车市场渗透率提升有望不断加速。我们预计，2022年国内新能源汽车批发销量为624万辆，同比+89.3%，对应渗透率为26.0%；交强险零售销量571万辆，同比+97.4%，零售口径渗透率突破27%，达27.06%。

投资建议：继续全面看多汽车板块！超配整车+零部件！整车选股按照电动智能汽车的新车周期强势程度排序：比亚迪+理想汽车（L9）+小鹏汽车（G9）+长城汽车/长安汽车/吉利汽车+华为（关注小康股份等）+广汽集团+蔚来汽车+上汽集团。零部件选股按照技术创新视角下赛道弹性和个股质地来排序：1）智能化大赛道：自动驾驶域控制器（德赛西威/经纬恒润）+HUD（华阳集团）+激光雷达（炬光科技）。2）线控底盘大赛道：线控制动&线控转向（伯特利+拓普集团+耐世特）+空气悬挂（关注保隆科技+中鼎股份）。3）一体化压铸大赛道：关注文灿股份+爱柯迪+拓普集团+旭升股份等。4）其他核心赛道：汽车功放（关注上声电子）+玻璃（福耀玻璃）+车灯（关注星宇股份）+综合性（华域汽车）。

风险提示：芯片短缺影响超预期；乘用车价格战超出预期。