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2022年07月18日发布

新兴毒株主导近期疫情，中期边际政策调整趋势仍在。截至7月13日，全国已有珠海、青岛、上海、天津、大连、北京以及西安等7地报告奥密克戎BA.5变异株，该变异株较以往流行的BA.2变异株感染性更强，传播速度更快，具有更强的免疫逃逸能力，短期或仍存疫情散发威胁。从中期来看，防控措施边际调整持续。继6月28日国家卫健委发布《关于印发新型冠状病毒肺炎防控方案（第九版）的通知》后，我国防疫政策出现若干调整，如减少入境和密接人员隔离时间、降低风险等级下调时长、取消行程卡“星号”标记等、行程卡查询结果覆盖时间范围从14天调整为7天等。我们认为本次调整适逢暑期，一定程度上将刺激人员流动，为线下服务业态回暖添砖加瓦。6月以来，各地也视自身疫情防控形势与经济发展需要调整疫情防控政策，包括但不限于调整核酸检测频率、延长核酸检测证明时效、暂停（取消）常态化核酸检测等。促进各地区生产生活的有序恢复。

2022H1文旅消费同降，疫情稳健下重点景区陆续开放。据文旅部抽样调查统计结果显示，2022年H1国内旅游总人次14.55亿（yoy-22.2%）。其中，城镇居民国内旅游人次10.91亿，（yoy-16.6%）；农村居民国内旅游人次3.64亿（yoy-35.4%）。从旅游收入来看，2022年H1国内旅游收入1.17万亿元（yoy-28.2%），其中，城镇居民旅游消费0.94万亿元（yoy-26.7%）；农村居民旅游消费0.23万亿元（yoy-33.8%）。7月以来，随着各地疫情基本面好转，社会秩序逐步得到恢复，大量前期因疫情关闭的休闲景点得以重新开放，封控中所积压的出行需求有望得到释放。据美团数据显示，7月1日当天，上海地区线上旅游访问量超150%，订单量环比增长超320%。其中，展览馆线上访问量增长超2倍，订单量环比增长近10倍，上海淞沪抗战纪念馆线上访问量环比增长也近六倍。

公司业绩预告：本周酒旅公司陆续发布业绩预告，从当前已披露公司情况来看，锦江酒店、首旅酒店、中青旅2022Q2环比减亏，我们认为这与Q1就地过年、深圳疫情、防控政策加码等因素导致业绩基数较低，Q2除上海等局部较大规模疫情外其余地区相对稳健，商旅需求快速复苏所致。同时，周边游景区标的天目湖亦因为Q2江浙沪疫情致亏损环比扩大。

投资建议：我们认为2022年暑期服务消费产业链的稳定性增强，市场将有望重回复苏轨道。6月餐饮恢复&酒店RevPAR数据环比改善，消费场景持续回暖，短期来看，疫情向好、暑期餐饮酒旅旺季来临，板块景气度有望持续提升。对于餐饮/旅游/酒店/航空等重资产或有较大经营杠杆企业而言，消费预期收入的边际改善、纾困扶持政策带来成本费用的降低将对公司业绩产生较大幅度的积极影响。我们看好中期复苏带来边际改善和业绩具有较大向上弹性的优质服务消费。长期来看，顺周期服务消费掘金潜力较大，疫情冲击下凸显龙头核心价值，建议坚守优质赛道龙头个股。餐饮板块重点推荐九毛九、海伦司，推荐海底捞、奈雪的茶，建议关注百胜中国-S、呷哺呷哺。酒店板块推荐锦江酒店、首旅酒店，建议关注君亭酒店、华住集团-S。文旅板块推荐天目湖、宋城演艺、中青旅，建议关注复星旅游文化。

风险提示：疫情影响公司正常经营；产业政策变化、竞争加剧、新店开业不及预期；酒店、餐饮开店速度不及预期；食品安全风险。