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2022年07月18日发布

核心观点

行情回顾：全周沪深300指数下跌4.77%，创业板指数下跌2.03%，纺织服装行业指数下跌4.73%，表现介于沪深300和创业板指数之间，其中纺织制造板块下跌4.74%，品牌服饰板块下跌4.72%。个股方面，我们覆盖的珀莱雅取得了正收益。

海外要闻：（1）LeviStrauss二季度收入继续双位数增长。（2）Gap盖璞集团首席执行官SoniaSyngal下台。（3）全新BURTONc/oVirgilAbloh™系列发布。

行业与公司重要信息：（1）特步国际：2022年第二季度，特步主品牌零售金额与同期相比录得中双位数的增长，零售折扣水平7-7.5折；2022年上半年，特步主品牌零售金额与同期相比录得20-25%的增长，存货周转率约4.5个月。（2）安踏体育：2022年第二季度，安踏品牌零售金额与同期相比录得中单位数的负增长，FILA品牌与同期相比录得高单位数的负增长，所有其他品牌零售金额与同期相比录得20-25%的正增长。（3）森马服饰：公司发布半年度业绩预告，预计2022年半年度实现归属于上市公司股东的净利润9,000万元-13,000万元，同比下降86.47%-80.46%；扣除非经常性损益的净利润1,000万元-5,000万元，同比下降98.37%-91.85%。

本周建议板块组合：伟星股份、李宁、珀莱雅、浙江自然和报喜鸟。上周组合表现：伟星股份-2%、李宁-8%、珀莱雅3%、浙江自然-4%和报喜鸟-9%。

投资建议与投资标的

周五统计局披露上半年社零数据，6月国内社会消费品零售总额同比增长3.1%，除汽车以外的消费品零售额增长1.8%，摆脱了3-5月的负增长趋势，上半年实物商品网上零售同比增长5.6%，其中穿类商品增长2.4%。从结构来看，6月大部分品类增速转正，我们覆盖的可选消费品中，金银珠宝6月同比增长8.1%（5月下降15.5%），化妆品和服装鞋帽同比增长8.1%与1.2%（5月下降11%与16.2%），金银珠宝与化妆品的恢复较快，服装消费的复苏较弱。本周行业开始密集披露中报业绩预告，从披露的业绩来看，上半年特别是二季度多数品牌龙头受疫情影响收入下滑，由于成本费用等刚性支出，盈利的下降幅度较大；与内需相反的是，出口制造龙头在上半年兑现了较快增长。总体来看，二季度是品牌服饰业绩的低点，随着各地逐渐放宽人员流动限制、防疫进一步精准化科学化，下半年可选消费的改善仍然值得期待。制造板块在近期受海外需求衰退的担忧压制估值，在优中选优的思路下，我们依然维持对细分出口龙头中长期竞争力看好的观点。落实到行业本周策略，建议“制造龙头+高景气赛道龙头+复苏品牌服饰”的配置（具体见以上本周投资组合）。投资策略方面，我们建议一方面以部分优质出口制造龙头为盾，把握确定性机会，重点推荐伟星股份(002003，买入)、浙江自然(605080，买入)、华利集团(300979，买入)和申洲国际(02313，买入)，建议关注牧高笛(603908，未评级)。另一方面也要积极布局具备弹性的品牌服饰龙头，尤其是我们中长期最看好的运动服饰和大美容（化妆品和医美）两大确定性赛道，推荐李宁(02331，买入)、安踏体育(02020，买入)、珀莱雅(603605，买入)、贝泰妮(300957，增持)和爱美客(300896，买入)，建议关注特步国际(01368，买入)和华熙生物(688363，增持)。另外中高端服饰建议关注波司登(03998，买入)、报喜鸟(002154，买入)、罗莱生活(002293，增持)、比音勒芬(002832，未评级)等公司。

风险提示

国内外疫情的反复、经济减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦、通胀和人民币汇率波动等。