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2022年07月11日发布

乘联会6月产销数据披露，乘用车产销恢复节奏符合预期：6月国内狭义乘用车（轿车/SUV/MPV）产量同比+45.6%/环比+31.7%至220.0万辆（1H22产量同比+7.0%至1,022.2万辆），批发销量同比+42.3%/环比+37.6%至218.9万辆（1H22批发销量同比+3.4%至1,017.2万辆），零售销量同比+22.6%/环比+43.5%至194.3万辆（1H22零售销量同比-7.2%至926.1万辆）。我们判断，受益于产能/供应链与物流恢复+留存订单交付+扶持政策落地，经销商加快渠道补库节奏进而转变为零售增量，车市批发和零售同步呈现快速改善趋势。

6月新能源乘用车零售渗透率环比+0.8pcts至27.4%，批发渗透率环比-0.4pcts至26.1%：6月新能源乘用车产量同比+146.9%/环比+30.3%至56.6万辆，批发销量同比+141.4%/环比+35.3%至57.1万辆（批发渗透率同比+11.3pcts/环比-0.4pcts至26.1%，1H22批发渗透率同比+13.2pcts至24.3%），零售销量同比+130.8%/环比+47.6%至53.2万辆（零售渗透率同比+13.2pcts/环比+0.8pcts至27.4%，1H22零售渗透率同比+14.2pcts至24.3%）。1）6月特斯拉零售约77,938辆，占6月新能源乘用车增量约40%（拉动6月零售渗透率约3pcts）；2）自主批发渗透率环比持平至45.0%/零售渗透率环比-1.7pcts至50.1%。

中央政策强化汽车消费重要性，预计2H22E新能源车需求稳健：6/22国务院常务会议宣布加大汽车消费支持政策，研究新能源汽车购置税减免政策延期，并计划于2022/8/1取消二手车限迁。我们判断，1）汽车行业正在经历2015年至今的利好政策扶持力度最大且最为密集的阶段；其中，扶持政策切换至以盘活存量，增换购拉动增量为导向；2）7月为汽车消费淡季且购置税减免政策已进入实施中期，预计7月乘用车市场或呈现季节性的环比回落趋势；3）预计9-10月至年底，政策红利驱动的乘用车市场或将再次走强、叠加新车上市规划，持续看好2H22E具有较强新能源车型周期+产能释放驱动的产业链相关标的。

投资建议：我们判断，1）当前板块已从由政策红利驱动的估值抬升阶段切换至由销量/业绩驱动的基本面抬升阶段，预计短期板块或将呈现高位震荡趋势；2）看好部分省市因地制宜的补贴方案+2023E新能源车补贴取消对应的4Q22E冲量前景，维持2022E国内新能源乘用车销量500-550万辆。零部件方面，看好具有新定点释放/市占率抬升、以及业绩兑现性较强的标的；整车方面，看好2H22具有强插混车型+高端纯电车型周期的车企。推荐福耀玻璃、伯特利、特斯拉，建议关注德赛西威、华阳集团、比亚迪、理想、吉利汽车、广汽集团。

风险分析：芯片短缺缓解不及预期；补库不及预期；原材料价格上涨；新车型上市与爬坡不及预期；成本费用控制不及预期，盈利回落，疫情反复，市场风险。