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2022年06月20日发布

投资要点：

2022年6月18日，启明星辰公告拟向中移资本非公开发行28437万股股份，占非公开发行后总股本比例23.08%，涉及认购价款41.43亿元。同时公司控股股东王佳、严立将放弃其持有8.58%的股权的表决权，公司控股股东将变更为中移资本，而公司实际控制人将变更为中国移动。此次股权变更涉及的投资金额也创出了网络安全行业历史的新高，因而我们认为这次的收购也将为网络安全行业吸引更多市场资金的关注。

不同于计算机的其他子行业，网络安全行业上市公司股权的收购方中大型的央企、国企平台更为集中。随着对网络安全重视程度的提升，国资方积极在头部公司中选择入股的标的，从而满足自身网络建设和业务发展的需要。

从网络安全公司的重要持股股东上来看，主要包括：

（1）中国移动：移动本次控股启明星辰可以很好地满足发展云网融合和数据安全保障的需要，同时双方未来的合作也同样值得期待。（2）中电科：旗下控股卫士通，偏重于密码领域；在综合网络安全方向，中电科是绿盟科技的第一大股东，同时也是天融信的第4大股东；

（3）中国电子：是奇安信的第二大股东；

（4）国投智能：在2019年宣布受让美亚柏科的股权，并成为公司的控股股东；

（5）三六零：在出让奇安信股权以后，三六零也开始积极布局企业安全业务，同时加大了对山石网科的持股比例，成为其第二大股东，两家公司有比较强的业务互补性；

（6）阿里：是安恒的第二大股东，双方都位于杭州，并且在云安全业务上有较多交集，有利于彼此的业务发展。

从网络安全公司的持股情况来看，由国资控股的主要包括启明星辰、美亚柏科、卫士通、数字认证，而天融信、绿盟科技、山石网科都没有实际控制人和控股股东，后续有望股权进一步集中。

风险提示：原材料供应短缺压力的持续；行业竞争压力持续加大；疫情发展超预期；政府财政压力波及网络安全投入预算。