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2022年06月13日发布

投资要点：

本周社服观点：国内疫情或已经度过至暗时刻，但北京和上海两地6月初以来的社会面仍有零星反复，预计6-7月的出行恢复节奏相比2021年8-9月较缓和；从6-9个月的投资维度看，我们认为2022年Q2-4稳经济预计仍将是政策刺激的重点，商务酒店需求量作为经济活跃度恢复的同步指标，需求端在后续环比持续恢复有较好政策面支撑，且锦江+首旅等标的在本周消费白马股受北上资金买入拉涨下，估值并未跟涨，维持左侧布局酒店观点，继续推荐锦江+首旅，重点关注华住（后续潜在催化：国产特效药研发&生产阶段性进展落地、出行面&经济面政策催化、6-9月酒店高频数据环比修复兑现等）。此外，复工复产在6-7月的有序推进，建议关注疫后灵活用工&业务外包等需求的持续恢复，继续看好科锐国际，重点关注北京城乡+外服控股。

酒店板块：供给出清继续验证，看好头部品牌酒店的经营利润弹性。1）供给端：盈蝶咨询数据显示，21年酒店住宿业酒店/客房数量分别较20年再减少9.6%/12.1%，行业供给出清延续；考虑到22年疫情影响程度更大、范围更广，上半年供给端或仍将继续减少。目前仍在坚守的酒店业主短期虽仍有较大经营压力，但至暗时刻已过，待出行恢复下有望迎较显著业绩弹性。对于上市公司而言，头部酒店的加盟业主在疫情期间得益于优质产品模型&集团会员体系+隔离房承揽+资金支持等多项赋能，抗风险性相对更强，2021年末酒店连锁化率继续逆势提升4pct至35%，看好锦江/首旅/华住/君亭等品牌在疫后恢复下的业绩弹性。2）需求端：多地重启跨省游，旅游市场开始升温，酒店经营数据已经随疫情得到控制而逐步转暖。PMI4月触底后5月小幅回升，复工复产+政策驱动助力经济恢复，酒店行业有望迎来出行需求释放+经济修复的经营改善；看好酒店月度高频数据在今年Q3-4的环比修复，以及2023年新签约+新开店数量的加速推进，继续推荐锦江酒店+首旅酒店，建议关注华住集团+君亭酒店+金陵饭店。

人力资源板块：疫后复工复产稳步推进，看好灵活用工&业务外包需求增长。随全国疫情总体呈稳定下降态势，复工复产步伐加快，界面数据统计5月至今，全国至少42地发布超70条复工复产政策及相关进展动态，涉17省份，尤其在五月底至6月初速度加快。各地支柱产业复工迫切，下游企业产能快速爬坡，看好疫后复工复产加速推进下，企业端对灵活用工以及业务外包需求偏好的边际持续提升，重点关注龙头公司的外派员工人数/订单后续环比增长，继续推荐科锐国际，建议关注北京城乡+外服控股。

本周行业跟踪：2022年5月29日-6月4日，STR-中国大陆有限服务型酒店OCC为25.69%，为52.61%，环比前周57.97%下滑5pct，同比-19%；ADR为209元，同比-9.5%；RevPAR110元，同比-27%，5月RevPAR预计恢复至19年同期的55.7%，4月为47.7%。其中，一线、二线、三线城市RevPAR分别同比-32.6%、-24.5%、-27.1%，前值分别为-30%、-29%、-27%。

本周行情&重点新闻复盘：1）休闲服务板块+1.44%，跑输沪深300指数2.21pct；2）本周涨幅居前的为中国中免（+7.05%）、金陵酒店（+4.53%）、华天酒店（+2.87%）；跌幅居前的为曲江文旅（-5.01%）、天目湖（-6.65%）、国旅联合（-6.68%）。3）重要新闻：①文旅部调整跨省游熔断范围，20多省区集体恢复跨省游，多地放宽跨省游出行限制；②乐天免税店于6月8日宣布将关闭在首尔江南区经营了12年的COEX商店。

风险提示：（1）宏观经济波动风险；（2）新冠肺炎疫情反复；（3）市场竞争加剧；（4）药物研发进度不及预期。