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2022年06月09日发布

欧洲：

（1）供给制约汽车产销，库存迎来改善。年初以来欧洲车企面临的缺芯问题未缓解，叠加俄乌冲突导致各工厂停产，使得汽车销量同比下滑。3月底4月初各工厂已陆续恢复生产。截止一季度末，大众集团、Stellantis库存环比增加。

（2）下半年产销有望提升，全年汽车销量呈“前低后高”态势。大众集团表示目前市场需求强劲，22H2芯片紧缺问题有望改善，预计全年全球销量同比略增。随着芯片紧缺与库存好转，我们预计下半年产销有望加速，全年销量呈现前低后高态势。

（3）电动车交付延至2023年，行业维持高景气度。大众集团西欧市场在手订单30万辆。特斯拉德国工厂目标年底提升至5000辆/周（年化25万辆）。热门车型新车交付周期延长至2023年，需求强劲，欧洲电动车市场维持高景气度。

（4）PHEV占比下降，BEV成为主导，市场结构迎来改变。PHEV车型产品老化，供给端缺乏具有吸引力的新车型。其次由于航里程偏短，补贴、税收政策削减，碳排放等问题，PHEV市场热度衰减，占比下降。传统车企投入更多的资源和技术研发BEV车型，产品竞争力提升，我们判断欧洲电动车市场将转向BEV为主导。

美国：

（1）需求强劲，库存好转，全年销量指引乐观。22Q1财报福特与通用表示目前美国汽车市场需求强劲，但半导体紧缺限制了产销。通用库存水平自21Q3以来持续好转。福特预计22H2半导体紧缺有望改善，预计全年汽车批售同比增长10%-15%，马斯克预计特斯拉全年交付维持50%以上增速。

（2）特斯拉得州工厂推动市场整体增速，传统车企订单饱满。美国电动车市场特斯拉长期占50%以上份额，得州工厂投产后交付能力进一步提升，将推动市场整体加速。其他车企在手订单饱满，通用HUMMEREV在手订单7万辆+，SilveradoEV约14万辆。福特F-150Lightning在手订单约20万辆。Lucid在手订单3万辆+，Rivian在手订单19万辆+。

投资建议：围绕三大方向布局：（1）围绕特斯拉、比亚迪等高景气度产业链进行布局。我们预计，特斯拉、比亚迪23年销量增量占据全球50%，无论从弹性还是确定性角度，龙头主机厂供应链都是首选方向。（2）围绕成本曲线选股。供需周期后，成本曲线陡峭的细分赛道的龙头公司，有望迎来新一轮份额和利润扩张行情。（3）围绕新技术布局。关注新技术渗透率大幅提升的赛道，底盘智能化（空气悬挂+制动）、PET极片、4680、LMFP、微电机等。推荐：宁德时代、恩捷股份、中鼎股份等。

风险提示：电动车产销不及预期、政策变动风险等。