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2022年06月07日发布

2022Q1业绩负增长，估值处于较低水平。2021年，机械设备走势较好，跑赢沪深300指数18.04pct，2022年一季度走势相对较弱。申万（2021）行业分类中，机械设备行业2021年业绩稳定增长，2022年一季度业绩负增长，主要是去年同期高基数因素影响。细分领域方面，2021年及2022年一季度，自动化设备业绩均维持高速增长，工程机械业绩放缓。估值方面，机械设备行业估值中枢近年来不断下移，目前处于历史较低水平，行业估值优势明显。细分板块中，工程机械行业、自动化设备行业均处于较低估值水平。

工程机械：基建与房地产双驱动助力，工程机械迎机遇。工程机械销量持续同比负增长，其中挖掘机销量自2021年4月至今持续负增长，出口保持较高增。2022年，中央政府定调稳增长，加快专项债发行进度，有望6月底发行完毕并8月使用完毕。叠加政府提出全面加强基础设施建设，基建行业景气度将回升。目前，地产行业数据仍在探底，但随着地产行业政策逐渐宽松，有望迎来复苏。通过基建与房地产行业双驱动助力，工程机械行业将迎来机遇。

自动化设备：渗透率不断提升，国产替代将加速。下游制造业进入回调阶段，固定资产投资放缓。我们认为机器替代人仍然是行业长期增长逻辑，国产化率是投资主线。2021年下游行业对工业机器人需求较高，而2022年起工业机器人月产量增速开始下滑。上游核心部件伺服系统和减速器技术已达到国际水平，国产化率逐渐提升。随着工业机器人的渗透率不断提升，机器视觉和激光设备与工业机器人技术结合的使用率也不断提高。机器视觉方面，受益于国家大力推动智能制造，政策规划助力行业发展，目前仓储物流、金属加工、锂电池行业国产化率较高，未来在传统行业的国产化率将不断提升。激光行业快速发展，但相比发达国家，国内激光产业渗透率相对较低。随着国内企业技术不断提升，叠加性价比高等因素，激光产品渗透率将加快提升，国产替代进程有望提速。

投资建议：2022年下半年，随着国家全面加强基础设施建设，专项债加快发行，叠加房地产行业政策逐渐宽松，对工程机械需求增加，工程机械销量有望迎来逆周期上升。虽然下游制造业投资放缓，但自动化生产优势明显，制造业转型将是未来趋势。随着下游渗透率不断提升，国产化率将加速进行。建议关注各细分领域龙头个股。

风险提示：（1）政策风险；（2）基建/房地产/制造业固定资产投资及预期风险；（3）专项债发行不及预期风险；（4）出口需求减弱风险；（5）原材料价格上涨风险。