理工酷

2022年06月05日发布

事件：

上海六一开始全面复工。

投资要点：

复工复产下，刀具需求有望迎来快速回升。此前制造业受疫情影响较大（以金属切削机床为例，2022 年 4 月金属切削机床产量同比-19%） ，连带作为工业耗材的刀具需求出现下滑。但国内头部厂商受益于海外品牌进口受阻，因此在总需求下降的情况，增速虽环比略有下滑，但营收仍能维持正增长。如今复工复产下，刀具需求将迎来快速回升。

疫情影响下的国产替代加速进程不会出现大幅回转。我们认为回转的比例不会太高：1）目前在性价比及产品力上，国产刀具已经具备替代日韩品牌的实力，此前由于刀具的粘性（低价值量高重要性）使得替代进程较为缓慢；2）疫情相当于加速剂：疫情导致的国外刀具进口受阻，使得下游客户陷入“无刀可用”的局面加速了需求朝国内厂商的转化；3）逆转的比例不大：一方面是国产性价比已经赶上甚至超过日韩品牌，此部分逆转可能性较小；另一方面，在高端刀具市场，国内品牌仍与海外品牌（主要是欧美）存在较大差距，此部分在疫情好转之后，订单仍会转向欧美品牌（总占比较小） 。

单价上涨叠加规模效应，龙头公司盈利能力向好。 2022Q1 刀具厂商已普遍涨价，如欧科亿均价从 2021 年的 5.90 元/片提升至 2022Q1的 6.50 元/片，华锐精密也于 2022 年进行了提价。刀片价格上涨已能覆盖原材料价格涨幅，此外随着头部厂商新增产能的投放，规模效应也将带来盈利能力的提升。

行业评级及投资策略。我们认为复工复产对于行业促进作用明显，且目前头部厂商均有扩产、提价举措，当前估值较低，建议关注行业的贝塔机会，维持行业“推荐”评级。

重点关注个股。华锐精密、欧科亿、中钨高新等。

风险提示：疫情反复、下游需求不及预期、产能投放不及预期。