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2022年06月06日发布

深圳推出家电促消费政策。5月23日，深圳市发改委、商务局等多部门联合印发《深圳市关于促进消费持续恢复的若干措施》，在推动家电消费方面，提出要开展绿色节能家电促销。5-8月期间，对消费者购买符合条件的电视机、空调、冰箱、洗衣机、厨房家电、生活小家电等家用电器，按照销售价格的15%给予补贴，每人累计最高2000元。除深圳外，全国多地也推出了家电促消费政策，能有效带动家电产品销售。

白电4月出货承压。2022年4月家用空调生产1576.6万台，同比下降1.21%，销售1540.88万台，同比增长0.87%，其中内销出货776.7万台，同比增长2.26%，出口764.18万台，同比下降0.51%。4月内销出货量在零售端表现较弱的背景下同比增长，我们认为主要原因是随着高温天气增多，传统空调销售旺季来临，经销商为旺季备货意愿较足，行业对解封后的市场需求反弹抱有良好预期。4月冰箱销量613.72万台，同比下降15.6%，其中内、外销同比下降20.8%和11.1%，洗衣机销量484.37万台，同比下降21.8%，其中内外销同比下降21.2%和22.5%。疫情拉动需求效应已明显减弱，散发疫情对消费信心和产品销售均造成一定的影响，冰洗内销均高位回落，5月份疫情影响依然存在，冰洗内销出货面临一定的压力。

家电指数五月上涨1.63%。五月份申万家电指数上涨1.61%，排在申万一级行业第23位，表现不及沪深300指数（1.87%），行业市盈率（TTM）为14.56，低于2006年至今历史平均水平21.41，处于中等偏低位置。行业市盈率（TTM整体法，剔除负值）较2005年以来的历史均值低5.66个单位。家电板块估值溢价率（A股剔除银行股后）为-15.88%，历史均值为-11.16%，行业估值溢价率较2005年以来的平均值高2.99PCT。

投资建议：受疫情影响，白电4月出货端承压，但受地产政策边际放松、家电促销费政策推出等因素影响，家电产品销售有望边际改善。从估值来看，家电板块估值处于近五年的低位，安全边际较高。建议关注两条主线，一、受益于基本面改善的传统家电龙头，推荐美的集团、格力电器、海尔智家和老板电器。二、关注景气度处于高位的细分行业龙头，推荐科沃斯、石头科技、莱克电气、火星人。

风险提示：原材料价格变动的风险；新兴品类景气度下滑的风险；行业竞争加剧的风险。