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2022年06月06日发布

投资要点

本周投资观点：1）免税：618电商购物节来临，关注各免税商线上业务促销力度提高带来的免税行业热度提升。各免税商线上平台的部分商品价格比天猫、京东等传统电商平台更为优惠，从而带动消费者对免税行业的关注度提升，行业热度的提升未来能为海南离岛免税带来更多流量，长期看有助于推动离岛免税规模持续做大，在1000/3000亿指标框架下，当前免税业重心依然是客流复苏、渗透率提升之下的销售额回归高增速区间，市场份额与折扣率的短期波动并不影响免税生意本身的长期价值。重点推荐中国中免，以及积极推进海南岛民免税落地的王府井，关注自身产能释放周期与行业景气度周期共振的美兰空港。2）酒店景区：疫情两年来（2020~2022）酒店行业总供给累计下降26.0%，行业连锁化率从26.0%提升到35.0%。伴随行业供需与格局改善，行业集中度持续提升。头部酒管集团竞争重心开始从规模壁垒打造转移至品牌价值提升与高效经营。我们认为疫情后周期龙头酒店将充分受益于格局改善之后的规模优势与品牌优势红利释放。重点推荐锦江酒店，重点关注聚焦中高端与度假酒店的君亭酒店，看好重定向之后金陵饭店的资源禀赋释放，关注华住集团、首旅酒店。3）人力资源：上海疫情得到控制，企业稳步推进复工复产，上海正常生产生活秩序的全面恢复推动企业用工需求增加，看好猎头和RPO领域在疫情恢复后能够实现快速反弹。重点关注科锐国际、外服控股。

行情回顾：本周社会服务指数上涨0.9%，跑输沪深300指数1.4个百分点，行业涨跌幅排名第26位（共31位）。4个子行业板块均实现上涨，旅游及景区为涨幅最大的子行业，涨幅约2.0%。行业估值水平(PE-TTM)为58倍，相对沪深300溢价率为415.1%(+0.6pp)。个股方面，本周社服行业A股有40家股票涨幅为正，35家下跌，其中广电计量表现最好(+12.1%），君亭酒店(+11.5%）、国检集团(+9.7%）涨幅较高，*ST腾邦(-67.5%）、ST开元(-11.3%）跌幅较大。

行业数据更新：5月28日-6月3日，上海地铁客运量为811.3万人次，环比上周上升5813.5%，同比下降89.0%；海口美兰、三亚凤凰机场日均起降架次分别为221、156架次，环比上周分别+5.5%、-9.3%，同比-35.9%、-49.4%。

新冠疫情跟踪：1）全国：5月28日-6月3日，我国新增报告本土确诊及无症状病例累计851例，环比上周-78.7%，无新增死亡病例；2）上海：上海新增报告本土确诊及无症状病例累计294例，环比上周-89.6%；无新增死亡病例，3）全球：5月28日-6月3日，全球新增新冠肺炎确诊病例约322.4万例，环比-7.6%；新增死亡人数8111例，环比-15.9%。

新冠疫苗接种情况：截至6月1日，全国累计报告接种新冠病毒疫苗约33.8亿剂次，每百人新冠疫苗接种量为234.2剂次，高于全球、北美、欧洲水平55.7%、38.1%、37.0%。5月25日-6月1日全球日均接种新冠疫苗约642.4万剂次，环比下降18.8%；全国日均接种新冠疫苗约万剂次，环比下降106.410.5%。

行业重点信息跟踪：1）酒店：超过550家上海酒店6月1日恢复接待高星酒店占比近4成；国务院稳经济33条措施出台涉及酒店旅游餐饮企业；2）餐饮：2021年中国特许连锁TOP100发布，餐饮企业占比最大；美团、饿了么助力上海餐企恢复线上供应，现已有超三成餐饮商户恢复线上外卖；3）景区：上海有序推进文旅场所恢复开放；多地出台“十四五”文化和旅游相关规划；4）旅游零售：3月韩免销售回暖海南线下客流仍承压；京东“618”开场10分钟奢侈品成交额环比猛涨200%；5）旅游服务：全球最大TMC-美国运通商旅正式登陆纽交所；昔日商旅巨头腾邦国际正式“下线”；6）人力资源：人教育部、全国工商联联合启动“民企高校携手促就业行动”，同道猎聘为协办方；今年工程技术类岗位招聘规模增长迅速；7）商贸零售：俄罗斯天然钻石供应减少30%，培育钻石需求将进一步提升；Puig官宣收购奢侈香水品牌Byredo。

上市公司重点公告跟踪：众信旅游：计划通过集中竞价方式减持公司已回购股份，减持股份数量不超过1651.9万股。周大生：公司拟使用自有资金以集中竞价方式回购公司部分社会公众股份用于股权激励或员工持股计划，本次回购的资金总额为1.5万元-3.0万元，回购价格不超过27.68元/股（含）。

风险提示：宏观经济增速大幅下滑、疫情大面积反复严重影响出行需求、市场竞争加剧风险。