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快递物流成长可期,布局复苏确定标的

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概述

2022年06月06日发布

投资建议

行业策略: 2022 年下半年,预计快递企业仍为良性竞争,单票价格同比回升,业绩有望持续改善,重点推荐快递板块。 化工物流领域具有高门槛,监管趋严行业供给受限,需求端每年仍保持增长, 重点推荐化工物流板块。疫情影响逐步减弱,国内新冠防治体系日益完善,出行指引有望边际放松,重点推荐疫情修复主线航空。建议关注供需结构有望好转的油运板块。

推荐组合:我们继续推荐细分行业的高弹性品种, 建议重点关注顺丰控股、圆通速递、 宏川智慧、 中国国航、招商轮船。

行业观点

快递物流成长可期。过去两年网购渗透率维持高位,快递件量突破千亿,且维持较高增速,短期疫情影响增速,长期行业增长趋势不改。物流市场规模万亿级,龙头企业成长空间足够大。 电商快递: 行业监管趋严,价格竞争趋缓,快递企业更加注重服务质量,业绩有望持续兑现,下半年看好业务量恢复带来的基本面修复。 时效快递: 顺丰直营模式打造品牌优势,盈利能力持续修复, 看好国际业务发展与航空业务协同。 综合物流:集中度和第三方物流渗透率提升是长期逻辑。 化工物流门槛高监管严,需求增长而行业供给受限,业绩增长确定性强。 制造业升级增加对 ToB 生产性供应链物流的需求。

布局出行链修复机会。 结合常态化核酸点的设立和国产口服药的研发推进,国内防控体系日趋完善。伴随疫情影响的减弱,出行链公司的经营有望修复。 航空: 未来两年航司运力增速放缓较为确定,随着需求回暖,供需缺口将显现,叠加票价市场化效应释放,航司业绩将大幅反弹。复盘历史经验,航司业绩改善带来股价回升。若暑运旺季出行正常化,业绩改善将催化航司股价修复。 机场:业绩改善确定性强,盈利能力完全修复仍有待国际线放开。 高铁: 一季度沿线核心城市受疫情干扰,京沪高铁业绩受损,出行正常化后业绩修复确定性强。

关注油运复苏机会。 油运供需有望改善,周期景气将上行。 油运: 需求端全球疫情影响缓解,原油消费将复苏,且 OECD 商业原油库存降至过去 5 年新低,存在补库需求,运距提升也将拉动需求。供给侧,行业有望迎来老旧船舶拆船高峰期、新订单占比低导致未来新增运力有限,环保政策加速运力出清进一步压缩供给。供给侧收缩趋势较强,若需求如期恢复,油运板块将迎来复苏。 集运: 2022Q1 运价高位小幅回落,美国零售商库存绝对值已经恢复至 2019 年水平,同时供给端洛杉矶港的拥堵有所缓解,需关注高景气的持续性。 干散货运输: 疫情影响逐渐减弱,叠加旺季来临,下半年建议关注需求复苏机会。

高股息品种优势凸显。 疫情期间高速公路、铁路货运公司维持高股息率,防御属性凸显。 高速公路: 2021 年高速公路公司业绩明显改善,代表公司利润均恢复至超过疫情前水平,且股息率提升,投资价值凸显。伴随复工复产,高速公路车流量将实现较快恢复。 铁路货运: 大秦铁路过去五年股息率较为稳定, 现金分红政策具备长期性、连续性和稳定性。 煤炭生产持续向“三西”地区集中,公司区位优势将更加凸显。

风险提示

价格战超预期风险、疫情影响超预期风险、宏观经济增速低于预期风险、人民币汇率贬值风险、油价大幅上涨风险。

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