理工酷

2022年04月28日发布

根据俄罗斯财长西卢安诺夫表示， 俄罗斯今年的石油产量可能下降约17%。 自俄乌战争以来，俄罗斯原油的生产和出口广受市场关注。根据IEA 4 月报显示， 俄罗斯 3 月产量为 1000 万桶/日，在 2021.12-2022.2连续 3 个月不增产后，出现了环比下降 5 万桶/日，但战争对 3 月原油生产影响不大。

据路透计算，俄罗斯西部港口 4 月份的石油装载量增加了 42 万桶/日，达到 234 万桶/日， 4 月出口不降反增。我们认为， 一方面， 美国、英国等国设置出口禁令豁免期为 4 月 20 日， 赶在豁免期结束前加大进口，另一方面贸易商表示是在执行俄乌战争前达成的贸易协议， 但俄罗斯主要石油买家 Trafigura 表示： “公司将完全遵守所有已适用的制裁措施，预计与俄罗斯的石油贸易量将从 5 月 15 日起进一步减少”。

另外， 壳牌 4 月 7 日曾表示，将停止在现货市场上购买俄油，但对于俄乌战争前签署的合同，该公司在法律上有义务接收俄油交付， 并且壳牌把混有 50%或更多比例俄油的成品油定义为俄罗斯产地油品，而如果柴油等油品含有俄油的比例为 49.9%或更少，则这类交易不受限制， 但 4月 27 日，壳牌表示将不再接受与俄罗斯原产产品混合的成品油。

我们认为， 战争对俄罗斯原油的生产和出口影响将于 5 月起逐步显现。

新闻 1： 俄罗斯财长西卢安诺夫：俄罗斯今年的石油产量可能下降约17%。

新闻 2： 据路透计算，俄罗斯西部港口 4 月份的石油装载量增加了 42 万桶/日，达到 234 万桶/日，符合装载计划。

新闻 3： 壳牌(SHEL.N)将不再接受与俄罗斯原产产品混合的成品油。

新闻 4： 埃克森美孚石油(XOM.N)：俄罗斯子公司 Exxon Neftegas 宣布石油以及天然气生产项目萨哈林一号遭遇不可抗力，已经削减了该项目的原油生产。新闻 5： EIA 报告：上周美国国内原油产量维持 1190 万桶/日。

新闻 6： EIA 报告：美国上周战略石油储备（SPR）库存减少 291.0 万桶至 5.531 亿桶，降幅 0.52%， SPR 去库存速度约为 40 万桶/日。

产能周期引发能源大通胀，继续看好原油等能源资源的历史性配置机会。我们认为，无论是传统油气资源还是美国页岩油，资本开支是限制原油生产的主要原因。考虑全球原油长期资本开支不足，全球原油供给弹性将下降，而在新旧能源转型中，原油需求仍在增长，全球将持续多年面临原油紧缺问题， 2022 年国际油价迎来上行拐点，中长期来看油价将长期维持高位，未来 3-5 年能源资源有望处在景气向上的周期，继续坚定看好本轮能源大通胀，继续坚定看好原油等能源资源在产能周期下的历史性配置机会。

风险因素： 全球新冠疫情再次扩散的风险； 新能源加大替代传统石油需求的风险； OPEC+联盟修改增产计划的风险； OPEC+产油国由于产能不足、增产速度不及预期的风险； 美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险； 美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险； 全球 2050 净零排放政策调整的风险