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2022年05月17日发布

4月受上海等地疫情冲击影响，行业国内供需同比、环比均大幅下滑至低位。4月五家上市航司（中国国航、东方航空、南方航空、春秋航空、吉祥航空）国内线供给、需求同比大幅各降80.0%/85.3%，环比各下降36.36%/42.54%，较19年同期各下滑74.6%/82.6%；客座率同比下滑20.3个百分点，环比下滑9.7个百分点至57.3%，较19年同期下滑26.6个百分点。4月国际线供给、需求同比各降36.4%/22.0%，但是环比各升7.04%/23.35%，客座率同比提升10.4个百分点，环比提升15.24个百分点；受香港疫情影响，地区线供需环比各大幅下滑51.62%/51.82%，客座率环比下降0.4个百分点。其中，三大航（国航、东航、南航）4月国内线总供需同比各降79.6%/84.9%。考虑上海疫情已明显好转，复工复产或在即，我们预计行业或将于6月逐步恢复，短中期仍将承压。

财政拟对国内客运航班予资金支持，系列纾困政策一定程度缓解航司经营压力。根据民航局/第一财经消息，民航局对各家国内航司下发通知，为夯实民航安全基础，加快恢复市场信心，帮助民航业尽快度过疫情难关，经报国务院批准，财政拟对国内航空运输企业运营国内客运航班予以资金支持，为做好政策落实工作，定于5月16日组织召开政策专题部署会议。民航局副局长吕尔学强调，要充分考虑企业的经营困难局面，加快推动实施应急贷款、国内客运航班运行补贴等纾困政策，助力行业安全发展；鼓励引导航空公司根据市场变化和旅客出行特点，灵活调整经营和服务策略。

受上海疫情影响，春秋、吉祥4月国内线供需大幅下滑。春秋航空、吉祥航空国内线供需大幅下滑，4月国内线供需同比分别各降75.95%/81.86%和91.65%/94.10%，环比分别各降51.83%/52.50%和83.31%/84.66%，较19年同期分别各降58.79%/70.02%和89.90%/93.03%，客座率同比各下滑21.5、25.0个百分点至66.7%、57.7%，分析其主要原因为春秋、吉祥航空基地之一均位于受疫情冲击较严重的上海，旅客出行需求受压制。

5月初上海疫情得到控制，全国疫情有所缓解，各航司执飞航班量与飞机利用率均有不同程度上升。2022年5月2日-15日，三大航运营主体（国航、东航、南航）日均执飞航班量较4月均值进一步各上升6.68%/40.05%/10.49%，春秋、吉祥各升36.46%/15.72%。日均飞机利用率国航、东航、南航较4月均值环比各升44.9%/29.1%/17.3%，春秋、吉祥环比各升35.1%/4.7%。最近一周（5.09-5.15）全民航执行客运航班量日均4229班次，环比上周上升14.8%，同比2021年下降67.4%，航班执行率为28.2%。

防疫终将迎来转机，关注航空板块逆向投资机会。2月中下旬全国陆续暴发的多地疫情及上海疫情的严重冲击，叠加油价高企、人民币快速贬值，行业短期基本面回到低点；考虑“动态清零”方针不动摇及上海疫情已明显好转复工复产在即，航班量将有望逐步恢复；但短期油价持续高位，人民币快速贬值，我们分析短中期行业仍将承压，近日相关客运直补政策或将落地，将缓解航司经营压力。我们认为今年的疫情反复一定程度将进一步降低供给增速，我们看好行业长期投资逻辑不变（即供需格局改善、票价市场化），建议关注航空板块投资机会，推荐中国国航、春秋航空、吉祥航空。

风险提示：汇率、油价波动、疫情不确定性等。