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2022年04月18日发布

事项：

各航司披露 2022 年 3 月运营数据， 因上海疫情发酵及外溢， 叠加安全意外发生， 民航客流再度大幅下滑。

各航司运投、 运量、 客座率环比及同比均出现显著下降， 其中三大航客流同比降幅平均近七成， 客座率维持在略超 60%的水平， 春秋吉祥客流降幅达到六成， 客座率在 70%左右。 时至 4 月， 上海疫情仍在高位运行， 全国各地众多城市提升防疫等级， 民航客流持续低迷， 期待上海疫情尽快消退， 促进需求逐步复苏。

政策层面目前坚持“动态清零” 不动摇， 疫情偶发仍可能对民航运行产生冲击， 但长周期看， 在连续两年的运力低增长后， 三大航 2021 年年报对未来几年的运力引进规划仍然相对保守， 如剔除 B737MAX 订单，三大航合计客运机队增量仅为 3.4%， 如年内经营压力持续， 实际机队扩张速度大概率更低。 连续的供给低增长将为供需反转创造先决条件， 如有朝一日政策转变， 民航需求有望迅猛复苏。

我们继续看好疫情影响消退后民航供需反转的大方向， 在连续低运力引进， 票价改革， 历史高客座率的共振刺激下， 民航业绩有望创历史新高， 继续推荐板块性的行业投资机会， 推荐中国国航、 南方航空、 中国东航、 春秋航空、 吉祥航空。

评论：

各航司披露 2022 年 3 月运营数据

各航司披露 2022 年 3 月运营数据， 因上海疫情发酵及外溢， 叠加安全意外发生， 民航客流再度大幅下滑。各航司运投、 运量、 客座率环比及同比均出现显著下降， 其中三大航客流同比降幅平均近七成， 客座率维持在略超 60%的水平， 春秋吉祥客流降幅达到六成， 客座率在 70%左右。 时至 4 月， 上海疫情仍在高位运行， 全国各地众多城市提升防疫等级， 民航客流持续低迷， 期待上海疫情尽快消退， 促进需求逐步复苏。

国内线方面， 三大航运投同比降幅近六成， 相比于 2019 年降幅接近或超过五成， 运量降幅在七成左右，其中南航表现稍好， RPK 同比降 63.4%， 国航、 东航降幅则分别为 70.7%、 70.1%。 民营航司中， 春秋、 吉祥 ASK 分别下降 48.0%、 48.9%， RPK 分别下降 59.6%、 59.9%。 三大航客座率略超 60%， 同比降 12%左右，相比于疫情前下降 20%左右， 春秋、 吉祥客座率分别为 60.9%、 60.6%， 同比分别下降 19.5%、 17.6%， 相比2019 年同期分别下降 25.4%、 22.7%。

由于五个一政策并未明显松动， 国门暂未全面打开， 各航司国际线运投及运量仍处于低谷， 各航司国际线运投及运量相比 2019 年仍未有显著起色。

运力引进保守创造供需反转先决条件， 如政策改变需求有望迅猛复苏

政策层面目前坚持“动态清零” 不动摇， 疫情偶发仍可能对民航运行产生冲击， 但长周期看， 在连续两年的运力低增长后， 三大航 2021 年年报对未来几年的运力引进规划仍然相对保守， 如剔除 B737MAX 订单，三大航合计客运机队增量仅为 3.4%， 如年内经营压力持续， 实际机队扩张速度大概率更低。 连续的供给低增长将为供需反转创造先决条件， 我们虽暂时无法预期全面开放的时间点， 但如有朝一日政策转变， 民航需求有望迅猛复苏

投资建议：

我们继续看好疫情影响消退后民航供需反转的大方向， 在连续低运力引进， 票价改革， 历史高客座率的共振刺激下， 民航业绩有望创历史新高， 继续推荐板块性的行业投资机会， 推荐中国国航、 南方航空、 中国东航、 春秋航空、 吉祥航空。

风险提示：

宏观经济下滑， 疫情反复， 油价汇率剧烈波动， 安全事故