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2022年05月16日发布

国内4月低点已过，5-6月逐步恢复，全年略微下修，我们预计销580-600万辆，维持60%+高增长。中汽协口径，4月电动车销30万辆，同环比+45.1%/-38.2%，渗透率为25.3%，年初至今销155.6万辆，同增112.2%，累计渗透率20.3%，我们预计全年国内销量580-600万辆，同增60%+。4月美国电动车销8.6万辆，同环比+109%/+4%，略超市场预期，年初至今销量30.1万辆，同比增长81%，我们预计2022年销量有望翻番130万辆+。受俄乌战争影响，4月欧洲主流国家合计销12.5万辆，同环比-5%/-39%，整体渗透率19.7%，同环比+3.3/-3.3pct，我们预计2022年欧洲销量250-270万辆，同增20%左右。2022年全球电动车销量有望超950万辆，同增50%+。

5月中下旬产业链排产基本恢复正常，全年我们预计仍可维持高增长。4月受疫情影响，行业排产有所下修，龙头电池企业减产20%左右，但随着4月底车企复工复产，5月中旬厂商排产基本已恢复正常，我们预计环比增速520%，6月有望完全恢复正常。Q2整体行业排产增速下修至520%，即便如此，全年依然可维持60~100%的高增长。产业链价格看，3月碳酸锂价格突破50万元/吨，近期价格已经小幅回调，随着Q2新增产能释放，价格高位震荡。中游材料，隔膜、负极等2022年全年均偏紧，盈利水平稳定；电解液、铜箔、正极等盈利水平逐步回落。

原材料价格开始松动，电池金属价格联动顺利涨价，动力电池Q2盈利拐点明确。成本端，高点基本已过，碳酸锂价格回落至45万元/吨，钴、镍小幅回落，六氟及电解液价格由高点回落超30%，后续随着中游材料产能释放，成本有望逐步下降。价格端，龙头厂商涨价陆续落地，Q2开始与金属价格联动定价，涨幅可达15-30%，二线电池厂Q1已调价10-20%，Q2我们预计将继续调涨10-30%，可覆盖绝大部分年初以来成本上涨。因此，我们认为Q1为电池盈利低点，Q2盈利将明显修复，由于涨价执行滞后性，我们预计Q3均价进一步提升，叠加规模效应，2H22-2023年盈利水平将逐季恢复。

投资建议：电动车核心公司Q1业绩亮眼，估值已回落至底部，22年高景气度延续，龙头我们预计80-100%高增，继续全面看多电动车龙头，第一条主线看好22年盈利修复的电池环节，长期格局好，叠加储能加持，龙头宁德时代、亿纬锂能、比亚迪，关注欣旺达、蔚蓝锂芯，第二条主线：电池技术升级高镍三元（容百科技、中伟股份、当升科技、关注华友钴业）、结构件（科达利）、锰铁锂（德方纳米）、添加剂（天奈科技）；第三条为持续紧缺的龙头：隔膜（恩捷股份、星源材质）、负极（璞泰来，关注贝特瑞、中科电气、杉杉股份）、电解液（天赐材料、新宙邦）、铜箔（嘉元科技、诺德股份）；第四条：锂紧缺和价格超预期，建议关注赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、融捷股份、盐湖股份、西藏矿业、天华超净等。

风险提示：价格竞争超市场预期，原材料价格不稳定，影响利润空间，投资增速下滑及疫情影响。