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2022年01月18日发布

投资要点

碳酸锂涨价冲击有限，电池企业毛利影响可控

市场对于锂金属价格上涨对于电池成本和毛利率影响过于担心，当前电池价格涨幅已高比例传导原材料成本的上涨。对于C公司而言，约15万/吨的碳酸锂成本上涨，对应了近0.1元/wh的材料成本上涨，去年C公司价格平均涨幅10%已经可以高比例传导这部分成本的上涨。

主流车企保持或微调价，电动车销量影响有限

车企以市占率和销量为核心目标，高销量摊薄研发投入和高杠杆固定资产，短期毛利下降不改长期战略规划。主流车企未来大概率不会或者微幅上调已上市车型指导价，对销量影响有限。

锂资源供给紧平衡，可支撑市场主流预期

2022年碳酸锂有效增量约18万吨至合计约70万吨，保守15万吨增量计，除去储能和3C约52GWh增量对应的3.3万吨需求，预计能支撑350万台新能源车增量，即可以支撑明年至少1000万台以上销量。全球补贴政策持续，电动车销售保持高增中国2022年电动车补贴政策落地，退补30%维持全年；欧洲各国补贴政策延期，碳排放压力持续；美国或将推出BBBA新政，电动车补贴提升至1.25万美元。各国补贴持续，叠加车企新电动车型放量，预计2022年全球电动汽车销量1054万辆，其中国内销量预计达到550万量。

投资建议

主线1：电池环节盈利拐点已至，即将迎来量价齐升，重点推荐【宁德时代】、【亿纬锂能】；主线2：2022年受制于设备产能的隔膜、铜箔高端产能仍然偏紧，受制于能评、环评的PVDF、负极石墨化有效产能释放节奏仍慢于需求高增，上述环节有望迎来量价齐升，重点关注【恩捷股份】、【星源材质】、【中科电气】、【璞泰来】、【杉杉股份】、【诺德股份】、【联创股份】。主线3:强调美欧本土建厂电池厂商的中上游供应商，重点关注【当升科技】、【中伟股份】、【华友钴业】。主线4：关注放量在即的电动车电驱、电控、电机等设备及系统集成的第三方供应商【汇川技术】、【卧龙电驱】、【宏发股份】、【英搏尔】等。

风险提示

新能源汽车销量不及预期，补贴政策不确定性风险，原料涨价及供应链风险。