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2022年01月18日发布

本周研究聚焦：清洁电器上游代工景气度几何？

1） 高增速同时竞争加剧，清洁电器高景气度自下而上传导行业整体：新兴品类维持较快增速。近年来，扫地机器人、洗地机等清洁电器品类由于产品技术升级、需求痛点解决等因素，销售规模维持了较快的增长速度。从生意参谋相关品类的月度交易指数来看，扫地机器人、扫地机等新兴清洁电器品类在过去两年内月度增速明显高于吸尘器等传统清洁电器品类。我们认为，扫地机器人、洗地机等清洁电器品类由于自清洁这种抓住消费者痛点的产品升级使行业整体在过去保持了较高的景气度，未来随着产品形态进一步升级完善，以及国内清洁电器品类渗透率的提升，行业将逐渐转向放量的逻辑，未来品类整体规模有望进一步增长。

竞争格局：扫地机集中度较高，洗地机新品牌持续涌入。我们认为清洁电器高景气度使得更多品牌入局：扫地机市场不断有新品牌进入，但目前国内头部品牌的市占率相对稳定，行业仍呈现市占率向头部品牌集中的趋势；洗地机赛道近两年呈现高速增长，且我们认为洗地机技术壁垒相比扫地机略低，使大量品牌涌入市场，竞争呈现百花齐放的状态。

融资端：清洁电器赛道持续升温，新品牌催生代工需求。近年来，一级市场清洁电器赛道持续升温，以追觅科技、云鲸智能为首的热门扫地机器人企业背后，不乏华兴新经济基金、IDG、红杉资本、字节跳动、源码资本、高瓴创投等一级市场知名投资机构，行业整体火热程度可见一斑。而从品牌端来看，近年来扫地机器人&洗地机相关赛道品牌数量也呈持续上升趋势。我们认为，融资端和品牌端的数据从侧面表明了清洁电器赛道的高景气度，同时众多初创企业往往会选择更加轻资产化的代工生产模式以实现快速切入市场等目的，将促进上游整机代工产业的进一步繁荣。

2） 上游代工企业深度绑定大客户，代工厂竞争壁垒逐步形成

从品牌方的需求来看，需要对代工厂的生产制造能力进行全方位的考量，同时由于更换代工合作企业将会对其产品排产以及出品质量带来较大的扰动，品牌方也会期望建立长期稳定的合作关系。而作为代工企业，与下游大客户建立紧密深厚的合作关系，将为其营收规模增长带来较为可靠的保证，并成为其主要的竞争优势之一。

本周家电板块走势：本周沪深 300 指数-1.98%，创业板指数+0.73%，中小板指数-1.25%，家电板块-5.79%。从细分板块看白电、黑电、小家电涨跌幅分别为-6.75%、-0.77%、-5.94%。个股中，本周涨幅前五名是海联金汇、得邦照明、创维集团、开能健康、融捷健康；本周跌幅前五名是莱克电气、新宝股份、天际股份、火星人、苏泊尔。

原材料价格走势： 2022 年 1 月 14 日，SHFE 铜、铝现货结算价分别为71900 和 21240 元/ 吨；SHFE 铜相较于上周+3.44%，铝相较于上周+0.47%。2022 年以来铜价+23.84%，铝价+36.02%。2022 年 1 月 14日，中国塑料城价格指数 987.61，相较于上周价格-0.43%，2022 年以来+3.46%。2022 年 1 月 14 日，钢材综合价格指数为 132.14，相较于上周价格+0.26%，2022 年以来+5.79%。

投资建议： 当前时点推荐关注 1） 地产链标的配置，核心关联标的：推荐【美的集团】、【海尔智家】、【老板电器】、【亿田智能】，建议关注【帅丰电器】等，新增推荐【格力电器】；2）非地产链方面，我们继续推荐【春光科技】、【莱克电气】，新增推荐【科沃斯】、【石头科技】。

风险提示：疫情扩大，房地产市场、汇率、原材料价格波动风险等。