理工酷

2021年09月06日发布

本周专题：家电行业中报总结

收入端来看，21H1受益于去年疫情同期的低基数效应，家电行业实现两位数高增，至21Q2增速放缓。2021H1，整体家电行业及白电、大厨电、小家电、黑电等子行业营收增速分别为28.8%、25.6%、46.9%、34.7%、32.6%，均实现两位数以上高速增长。自21Q2起，行业增速开始放缓，除大厨电受益于集成灶高增叠加高端产品占比提升外，其他子板块增速均回落至15-20%区间内，增速放缓明显。

利润端来看，与营收趋势基本保持一致。2021H1，整体家电行业及白电、大厨电、小家电、黑电等子行业归母净利润增速分别为38.2%、35.5%、45.3%、37.8%、67.8%，亦实现两位数以上高速增长，且除小家电外，其他板块的利润增速快于营收增速，认为这主要系行业内产品结构优化所致。自21Q2起，各板块利润增速出现不同程度的放缓，其中黑电和小家电放缓较为明显，主要受20Q2高基数影响。

本周观点

白电板块：展望下半年，2020年疫情导致的6-7月份高基数压力将得到缓解，叠加5月以来大宗原材料涨价趋势有所缓解、6月以来地产竣工提速带来的需求释放，以及7月以来高温天气增多，因此，预计下半年作为必需品的白电将迎来底部复苏。

厨电板块：地产竣工加速大背景下，厨电企业将充分受益。从集成灶龙头火星人、浙江美大、亿田智能已发布的中报看：火星人实现营收9.2亿元、归母净利润1.4亿元，分别同比79.7%/178.2%；浙江美大实现营收9.1亿元、归母净利润2.5亿元，分别同比+40.7%/49.2%；亿田智能实现营收16.87亿元、归母净利润1.93亿元，分别同比+47.5%/98.1%。集成灶板块高景气度和渗透率提升逻辑持续得到验证，未来有望延续。

清洁电器板块：石头科技将于8月25日推出新款带拖布自清洁扫地机和洗地机，同时洗地机的快速放量吸引美的、莱克等企业迅速跟进，下半年或有更多企业推出相关产品，清洁电器板块高景气度的确定性较强。

投资建议

推荐关注竞争格局持续优化且下半年盈利能力有望修复的白电龙头海尔智家、美的集团、格力电器。

推荐关注产品结构持续优化、多元渠道稳健拓展的集成灶龙头火星人，以及全面推进产品、品牌、渠道和管理提升的集成灶龙头亿田智能。

推荐关注综合优势突出、借助智能生活电器打造第二增长极的扫地机器人龙头科沃斯，以及技术壁垒深厚、海外渠道快速拓展的扫地机器人龙头石头科技。

风险提示

宏观经济增长不及预期导致居民购买力下降；地产调控严峻对下游家电需求产生负面影响。