理工酷

2022年01月03日发布

轻工推荐标的、受益标的

家居板块：2022年房产政策有放松预期，家居板块估值有望修复；看好家居龙头，软体优于定制，主因软体家居龙头增长主要来源于开店，而更新需求好于定制。软体推荐标的：顾家家居、喜临门、敏华控股；受益标的：梦百合。定制推荐标的：欧派家居、索菲亚。电子烟板块推荐标的：思摩尔国际。包装板块推荐标的：裕同科技。

房产政策持续有放松预期，利好家居板块估值提升事件：2021年12月27日，央行在2022年工作会议提及“要稳妥实施好房地产金融审慎管理制度，更好满足购房者合理住房需求，促进房地产业良性循环和健康发展”。点评：从政策走向上看，房地产市场维稳信号明显，政策引导下优先满足刚需和改善性住房需求。2021年房地产景气度整体承压，但9月以来地产政策暖风频吹，政策边际持续向好。展望2022年，我们认为宽信用、稳增长的政策环境有望持续，房产政策有放松预期，利好地产产业链估值提升。其中，前期地产悲观情绪压制的后周期家居板块有望迎来估值修复。

本周重点覆盖公司信息更新

欧派家居：2021年12月29-30日，星之家召开了全国经销商培训会。欧派整装大家居事业部总经理张晓锋在会上首创提出“新整装”理念，即“通过一体化设计、一站式产品整合、一揽子施工服务，来满足消费者整体家人生活方式需求的零售服务模式”。会议首次发布星之家“998元/m2一体化整家套餐”，统一销售模式；同时会议提出“V8运营系统2.0+，整装经营1+8”两大核心点，助力终端精细化运营，为经销商做大客单值、提升盈利能力提供有力支撑。我们认为整家定制是家居行业未来发展趋势，而星之家自诞生就精准聚焦一体化整家定制，“可零售、可整装、可平台”的多模式属性能够满足市场各类需求，8个月接单业绩累积破5亿元，有望成为欧派新的业绩增长极。索菲亚：在公司推出整家定制战略后，我们了解到经销商层面的反应是针对不同级别门店，限时更换一定比例的产品，且级别越高，要求更换的比例越大，比如，部分地区经销商被要求2022年2月底完成A类门店50%的产品更换，3月底完成B类门店30%-40%的产品更换，4月中旬完成C类门店30%的产品更换。同时在整家定制背景下，经销商门店的配套品占比逐步提升，未来三年有望从当前的20%+提升至40%+。我们认为经销商较强的执行能力利于保障整家定制方案和打法能够1:1落地，通过对产品的更换升级能更好适应“7大品类、8大空间”的要求，贴合消费者一站式购物需求，进而促进客单价、客流量及转换率的提升。

风险提示：政策监管风险，原材料价格上涨、海外疫情反复。